主题：中国船舶的承诺值多少钱


　　 奥运开幕前一天，重庆市提出国有大非锁仓，中国船舶控股股东中船集团承诺，已经解禁的2414.9万股股份，自即日起两年内，不会在120元以下通过二级市场减持。这不能让市场就此彻底放下大小非减持的重负，但起码可以保证奥运期间市场不下挫。重庆市政府的表态想来不会是突发奇想，而是各地政府配合奥运行情的集体动作。

　　
　　 新华社一方面用统计数据表明大小非减持不可怕，另一方面抬升市场信心时，祭出的办法是抑制大小非解禁，言行之间的落差道破市场恐慌实质，市场正被“大小非”压得喘不过气来。

　　
　　 三一重工大股东6月18日率先承诺延长锁定期，此后，有研硅股、黄山旅游以及中航系旗下洪都航空、贵航股份等30多家公司宣布延长锁定期，有的上市公司大股东还承诺大幅提高减持底价，有40多位上市公司高管公开增持股票。

　　
　　 对于承诺的公司，投资者虽然没有必要感恩戴德，但从市场的反应来看，投资者对于这些承诺公司大多做出了积极的应和。中国船舶承诺当天，股价上涨4.69%。回顾三一重工承诺以来的股价表现，稍好于同期大盘表现，最高到达每股37.26元，在7月10日10送2转赠3之后，目前价格高达19.62元，复权价相当于29.48元，表现远远好于那些动辄遭腰斩的股票。这就是承诺的价值，减少了投资者的当下损失。

　　
　　 有“良心”的大非成为市场的救世主，中国股市陷入靠道德与行政命令维持稳定的怪圈，我们在为有道德之人拍手的同时，要清醒地认识到，道德不是市场稳定的根基，当市场需要大批道德高尚的大股东维稳的时候，这个市场已经出了大问题。让人感兴趣的问题是，一个市场为什么需要救世主，又是谁创造出这些救世主？有形之手一手制造出大小非，另一只手逼迫大小非成为“良民”，显然不是解决问题的根本办法。

　　
　　 中国市场日益严重的增量非流通股问题，会让市场依赖越来越多的救世主，或者依靠行政命令来拯救这个市场。由于对于大小非缺乏制度性的市场处置渠道，导致依赖程度越来越深，无法自拔。所谓大小非1%的减持量是压抑之下的幻象，2008年，由于解冻因素带来的新增流通市值总量将达30747亿元，相当于2007年底A股87402亿元流通市值的35%。

　　
　　 笔者不反对在奥运会召开的特定时期逼大非“从良”，非常之时当行非常之举、必要之举，全体民众都需要在祥和的气氛中度过百年盛会。

　　
　　 奥运之后我们迟早得回到现实，既然大小非的磨难无可避免，笔者建议，我们不如一次性度过阵痛期，所有发行上市的新股，允许大小非即时流通。由此可以形成市场明确的预期：市场不会出现像紫金矿业那样在低迷市道中高得离谱的发行价；也不会出现“双低”发行的南车股份仍然遗留大小非马脚的遗憾。

　　
　　 一次性阵痛总比钝刀子割肉要好，在大小非问题上，除非管理层强行规定所有大非必须进入可以做市商的大宗交易市场，否则，在上市之时一次解决问题的休克疗法是最好的办法。另外的办法是大股东增持、上市公司回购，一劳永逸地解决大小非问题。

　　
　　 中国船舶的承诺相当于在两年时间内给投资者提供了一项保障。按照周洛华先生的说法，中国船舶的自我约束，减少了自身的权利，但并没有增加中小股东的权利，对于中小投资者而言，不是一项增加价值的期权。从长期来看，这样的承诺对市场不利，从上市公司既有的手法来考虑，中国船舶可能隐藏利润，而后承诺在到期之时释放；也可能与机构联手，趁承诺的利好之时让机构出货——当然，这些都是猜测。

　　
　　 股市大小非被压抑的结果，是股市丧失投资的价值。如果大非十年不减持，说明市场风险将被延长十年，在这十年中投资者都会战战兢兢在大非的阴影下生活。只有大非的处理明确了，市场才可能形成明确的、开放式的预期，发行时的溢价、发行后的折价现象才可能彻底终止。




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