主题：长安汽车：长安福特高速增长 自主品牌盈利可期

长安福特翼虎/翼博需求旺盛，后续新车型仍然值得期待

终端调研显示，翼虎需求保持旺盛，目前提车仍需加价或加装1~3万的装饰；公司方面通过局部改造等措施，我们预计能使翼虎今年产能达9~10万辆；翼博3月份上市后市场反馈良好，4月销量达到5774辆，5月销量有望突破6000辆；我们目前对翼虎/翼博13年8万/6万辆的预测有上行风险。8月新款蒙迪欧将正式上市，将采用新、老蒙迪欧同堂销售的策略，销量值得期待。

长安福特的整车以及零部件产能建设正在稳步推进

我们预计长安福特目前在重庆的两个工厂极限产能可达64万辆；公司的重庆三工厂（35万辆）和杭州工厂（25万辆）正在紧张建设中，我们预计将分别在2014年底和2015年初投产，届时公司产能紧张的状况应会有极大缓解，产销量有望更上一个新台阶；此外，公司的发动机工厂（一期40万，二期达到80万）和变速箱工厂将在13年中和14年中投产，有助于提升公司盈利能力。

自主品牌发展迅速，13年有望盈亏平衡，14年实现盈利可期

在CS35和逸动旺销的带动下，长安自主品牌1~4月份销量达到13.4万辆，同比增长89%，同时公司今年还将有全新车型致尚XT上市，2014年将有中型SUV、小型三厢和小型两厢轿车上市，销量仍有望保持高速增长；我们预计公司自主品牌（含微车）2013年有望达到盈亏平衡，2014年有望实现盈利。

估值：重申“买入”评级，目标价13.0元

我们的目标价的推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC为9.4%），其对应公司2013~15EPE分别为19x/14x/13x。（瑞银证券）


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