主题：宝钛股份 短期增长受阻，前景依旧灿烂


　　海绵钛供应趋向过剩，价格将保持低位：国内海绵钛供应上由短缺转向过剩，直接导致了国际、国内海绵钛价格的快速下跌。目前国际海绵钛价格下跌至9美元/千克，国内一级海绵钛价格约为10万元/吨。
　　公司钛材销售"三足鼎立"：公司的钛材主要分为民用钛材、新产品和出口产品。其中新产品主要是指军用钛材，而出口产品主要是供应国际市场的航空钛材。这三类产品在钛材收入与利润中比重相差不大，形成了"三足鼎立"的态势。
　　熔铸瓶颈打开，钛材产量快速增长：预计公司钛锭的产量2008年将达到15000吨，2009年将达到20000吨，熔铸瓶颈已经打开；公司钛材的销售量在未来三年将达到10000吨、14000吨、16000吨的水平。
　　航钛、军工市场的不确定或将推迟业绩的爆发：航空钛材、军工钛材市场的不确定将对公司的短期业绩造成负面影响，但这一不确定只是推迟了宝钛股份业绩高峰期的到来。公司作为唯一有能力供应军品与航空钛材的企业，未来将充分享受我国航空工业的高速发展。我们认为公司销售结构将在2009年得到改善，毛率也将逐步回升。
　　盈利预测与估值：我们预测公司2008、2009、2010年每股收益将分别达到1.12元、1.55元和1.93元。基于我们对钛材需求前景的看好以及公司依旧处于快速增长期，我们给予宝钛股份2008年25倍PE估值，对应合理价格为28元，公司的投资评级为"推荐"。


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