主题：一致药业08年中报显示，公司08年中期实现营业收入38.82亿元

一致药业08年中报显示，公司08年中期实现营业收入38.82亿元，同比增长20.46%；净利润7,673.32万元，同比增长28.11%；基本每股收益0.145元。

一致药业 (000028：15.7，-0.9，↓-5.42%)、一致B(200028)8月8日发布2008年中期报告显示，2008年上半年，公司实现主营业务收入3,881,669,234.42元，比2007年同期增长20.46%；主营业务利润325,192,855.13元，比2007年同期增长8.86%；归属于母公司所有者的净利润76,733,229.75元，比2007年同期增长28.11%；基本每股收益0.145元。

报告期内，公司主营业务收入增长的主要原因为，两广整合成效显著，销售规模进一步扩大。主营业务利润增长的主要原因为主营业务收入增长。归属于母公司所有者的净利润增长的主要原因为公司销售态势良好，利润增长；此外，通过加强费用预算管理，降费增效，也促使效益增长。

2008年上半年，公司以一体化运作战略为指导，通过深化内部整合、推进品牌建设、转变营销策略，实现了“效率、品种、客户”三大竞争优势的提升和运营能力、盈利能力、成长能力的综合提高。各中心和事业部在新组织架构模式下，以“再突破、再创新、再发展”为工作思路，大胆探索，深化管理，高度协同，总结调整，从公司大局着眼，从部门工作细处着手，全面落实各项重点任务，实现了企业经济效益持续、平稳增长。

药品分销方面，确立在一体化运营管控模式下，从业务协同到管理协同，从产品资源共享到管理经验分享，不断丰富资源共享的内涵，逐步构建两广分销一体化的经营管理体系，并取得相应成效。

制药工业方面，深圳致君制药有限公司立足未来发展，围绕“品牌、磨合、发展”的经营主题，加快磨合、提升运营，创新模式、扩展营销，以企业文化凝聚人心，以品牌文化运作市场，以国际化目标推动科研，同时努力消化新厂运行后折旧和运营成本增加带来的影响，以及生产原料价格大幅上升压力，确保了销售、利润的持续增长。

药品零售方面，零售业务围绕“整合、提升、发展”的经营主题，以广东一致药店有限公司为平台，整合营运体系，强化业务管理，在市场竞争激烈和同业亏损严重的状况下，依然保持赢利势头。


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　◆总体经营情况符合预期：
　　公司2008年1-6月实现销售收入38.8亿元，同比增长20.5%，净利润7673万元，同比增长28%，EPS0.266元；扣除非经常性损益净利润6883万元，同比增长13.3%，公司总体经营情况符合我们的预期。
　　◆工业销售稳定增长，联邦销售下降：
　　公司工业销售3.84亿元（主要是致君制药），同比增长22%，增长的主要动力来自于头孢系列产品的大幅放量，同比增长51%，我们认为头孢普药增长主要是因为销售增强和低端市场向好。但是我们也注意到公司重点品种联邦销售7900万元，同比下降22%，目前我们并不清楚下降的原因，或有可能在下半年销售补回。我们对公司工业的判断是：抗生素普药销售将保持快速增长（+50%），联邦依然稳定销售。预计08年全年工业销售增长25%，销售收入9.25亿元。
　　◆分销业务收入增长符合预期：
　　公司分销业务收入约32.55亿元（剔除内部抵消），同比口径增长约19%，增速符合我们预期，同时公司商业批发的毛利水平业略有提高。其中国控广州公司销售收入28.4亿元，同比增长24%，净利润4694万元，同比增长78%。预计公司全年分销收入增长约20%，销售规模约68亿元。另外公司继续整合零售业务，统一经营平台（广东一致药店），上半年零售业务收入2.2亿元，同比增长31%，并且能保持盈利。预计公司全年零售业务收入约4.6亿元，同比增长39%。我们认为公司是两广地区药品分销龙头，渠道价值非常明显。
　　◆投资建议：维持"增持"评级，08-09年EPS为0.54、0.69元：
　　根据模型测算，公司08-10年EPS分别为0.54、0.69、0.86元，CAGR=26%目前股对应08、09年动态PE为31x、24x，参考医药行业估值水平，我们认为目前股价基本反映了公司的合理价值。考虑到国内药品分销行业良好的发展趋势，以及公司业绩的确定增长，我们依然维持公司"增持"投资评级。我们坚持医药商业是医药行业中首选的配置标的，建议把一致药业（000028）、国药股份（600511）、南京医药（600713）作为行业基本配置。