主题：债市也做“俯卧撑”

　自7月下旬以来，债市以113.42－113.48点为中枢上下横盘近三周，消息面的真空、后市预期的不乐观、机构谨慎心态，使得债市也做起了“俯卧撑”。昨日债市横盘整理，尾市010505券的成交使得债指突然拉起，收于113.56点，涨0.07%，全天成交7亿元。从盘面来看，成交不足导致价格定位缺失，010505券全天仅有一笔成交，却对指数有较大贡献，长期券种未延续下跌之势，中短期品种涨幅居前。

　　昨日央行发行180亿元3个月票据，中标利率为3.3978%；发行60亿元6个月票据，利率为3.6969%，同时进行180亿元28天正回购，利率为3.2%。本周有1010亿元央票及正回购到期，加上周二发行的60亿元央票及140亿元正回购，净投放390亿元。央行公开市场操作力度减轻，发行利率的持续持平显示央行近期稳定利率、稳定市场的态度。

　　消息面上，央行全面提升信贷额度已经得到权威人士的证实，本次提高采用“区别对待”的方式，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上提高5%，对地方性商业银行提高10%。 今年来的贷款增速有保有压，宏观调控基本达到央行调控目标，但投资增速并未见明显回落。央行在7月份弃用准备金率工具后，再度对信贷松闸，其“保增长”意图明显，尽管此次提高信贷额度主要受惠于中小企业，但结构上的放松意味着总量上的放松，在乘数效应影响下，下半年市场资金面将优于上半年。

　　市场资金面对债市形成支撑，同时通胀的挥之不去对债指形成抑制。国家统计局日前发布二季度经济述评称，中国经济的对外依存度已经超过了60%，国际原材料价格的飙升较快地传导至国内价格，导致输入型通胀成为中国物价高涨的重要推手。国际资源价格不断走高，原油价格暴涨，铁矿石价格持续上涨，带动钢材价格上涨，对国内上游企业价格形成较大的压力。在上半年发改委大幅调整国内成品油价后，下半年国内资源依然面临改革，成品油价格继续上调可能性较大，将继续推动PPI走高。PPI与CPI已经连续出现倒挂，并其传导效应增强，CPI再度高增的可能性较大。

　　宏观形势并不明朗，债市雾里看花，继续高位盘整的可能性较大，建议投资者缩短投资久期，关注短期品种。



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