主题：金融街：惠州项目年内贡献利润



　　 ●公司现有业务架构为“出租经营+开发”、“写字楼+非写字楼”的双业务架构，在保证业绩稳定的同时，能获得业绩的快速成长。

　　 ●公司未来发展战略将聚焦于商务地产和京津地区，该战略正确而可行。

　　 ●公司资金充足，资金压力很小。拿地项目上将控制结构，保持谨慎，产品类型上集中于高附加值产品，包括城市核心区商务综合体和高端公寓等。

　　 ●北京 市委市政府将致力于打造北京国际性金融中心，明确了“一主一副三新四后台”的定位和内容，一主即为金融街，这将为提升公司成长空间。金融街西扩年内有望出成果。

　　 ●新一届董事会将在6 月产生，董事会和经营班子成员将保持基本稳定。

　　 ●惠州项目良好的盈利前景已经较为清晰，盈利空间来自于巽寮湾得天独厚的区位优势和海湾优势、惠州第二产业发展创造的房地产市场机会、拿地成本很低（楼面地价300 元左右）、拿地后立即开发避免囤地造成的财务费用等前期费用过高。

　　 ●惠州巽寮湾项目风池岛一期酒店式公寓中小户型产品设计，很好地切合了当前的市场需求，有利于公司快速销售和积累客户资源。喜来登酒店和风池岛酒店式公寓年内有望产生收入贡献。

　　 ●维持前期08年0.47 元和09 年0.71 元EPS预测；7.5%贴现率对应的RNAV为14.72 元。

　　 ●公司为“出租+经营”的双业务架构，物业项目盈利能力强，出租经营性物业有公允价值作为信号传递，平价RNAV 得到目标价14.72 元，对应09 年动态PE 为20.7 倍，对应目前5.72 元每股净资产PB 为2.57 倍。

　　 ●目前股价10.45 元，对应08 年PE 只有22.2 倍，09 年PE 为14.7 倍，净资产对应的PB 只有1.83 倍，PB 估值创下自2004 年1 月2 日以来新低。维持增持投资评级，并持续重点推荐。




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