主题：中国对欧盟进口甲苯胺反倾销 沙隆达A迎来机会

　今日，商务部公告2013年第44号 关于对原产于欧盟的进口甲苯胺反倾销调查最终裁定的公告显示，最终裁定，经过调查，调查机关最终裁定，在本案调查期内，被调查产品存在倾销，中国国内甲苯胺产业受到实质损害，且倾销进口与实质损害之间存在因果关系。 目前A股上市公司当中，沙隆达A有甲苯胺产能，此次反倾销将对公司无疑是利好消息。
沙隆达A：景气持续上行 增持评级

　　机构：中信建投研究员：梁斌

　　[摘要]

　　4月18日晚，沙隆达发布2013年一季度季报，当期实现营业收入6.29亿元，净利润0.38亿元，分别同比增长25.39%和167.33%，环比分别增长11.62%和下降31.06%，合每股0.06元。

　　简评环保和产能转移、农药行业景气上行一方面受益于国家环保政策收紧带来供给的约束，另一方面受益于出口的增长带来需求的旺盛，农药行业整体呈现出供不应求的高景气度，公司一季度收入和利润也同比大幅改善。

　　目前公司生产始终保持高负荷满负荷的运行状态，双甘膦、草甘膦、百草枯、乙酰甲胺磷等供不应求，订单饱满，截止目前百草枯订单已排至今年5月。

　　公司具备农药产品全覆盖优势，吡啶即将正式投产随着吡啶生产线试生产调试完成，吡啶有望正式开工投产，纯吡啶的成本大概为28000元/吨，达产后预计能贡献3～4个亿的收入、5000～6000万元的净利润。另外，公司光气项目也已顺利投产，现日产量达15吨。至此，公司现已具备有机磷、光气、吡啶三大产品系列，具有烧碱13万吨、精胺4万吨、敌敌畏3万吨、草甘膦2.5万吨、乙酰甲胺磷1万吨、百草枯0.8万吨、敌百虫0.6万吨、吡啶1万吨、光气1万吨、2，4-D2万吨的生产能力。公司农药产品品种齐全，在投项目也已基本建设完成，另外公司拟投建30万吨/年离子膜烧碱装置，以替代现有8万吨隔膜法烧碱装置，该项目也已获得中国化工集团公司的批复，项目一期建设20万吨/年离子膜烧碱装置。

　　由于公司农药品种多且占主营业务收入比重相当，单个产品对公司整体业绩弹性影响有限，只有所有产品百花齐放方能显示出公司整体业绩弹性。13年是农药行业大年，公司各生产线产品都需求旺盛，特别是目前紧俏的草甘膦、百草枯等产品，报价已分别达到4万元/吨、2.1万元/吨（42%百草枯母液）。我们认为：

　　草甘膦方面，从需求来看，国内外转基因作物日趋增加扩大的草甘膦的需求，从供给来看，环保的压力也确实限制了一些环保不达标的小企业开工，进而利好公司这样的有品牌环保处理得当的大企业；百草枯方面，一方面随着吡啶反倾销调查带来国内吡啶价格的上涨，进而推高百草枯价格，另一方面，百草枯作为全球第二大除草剂产品，短期内难以替代，国家1745号文限制水剂百草枯，但百草枯生产企业可以通过改变剂型来替代，对百草枯生产企业影响不大，且该文件短期内刺激下游经销商囤货，进一步刺激百草枯价格的上涨。随着公司吡啶生产线的正式投产，将带动吡啶-百草枯产业链的毛利率进一步提升。

　　预计13年EPS0.50元，首次评级增持受益于环保和产能转移，农药行业景气上行，另外公司吡啶、光气、热电联产将逐渐贡献利润，预计13~15年EPS0.50、0.56、0.64元，增持评级。


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