主题：瑞银证券：中国石油 自产气增厚盈利

2013-07-01 12:15 来源：证券时报网
瑞银证券7月1日发布中国石油 的研究报告称，发改委公布了天然气价格的新执行方向，（1）调整存量气价格最高不超过0.4元/方，化肥不超过0.25元/方（2）增量气一步到位（3）平均门站价上调约0.26元/方。公司今年可能无法按照最高价格实现气价提升，如果中性假设存量气每年上升0.36元/方（不含税），增量气2013年到2015年的井口价格分别为1.8元/方，2元/方和2.2元/方，那么公司的自产气会因为价格上升，于2013-2015年分别增厚EPS 0.04、0.25和0.4元/股。如果到2015年存量和增量气完全调整到位，估计15年西二线进口亏损将消失。调价之后，预计2013-2015年分别减少亏损0.02、0.1和0.2元/股；虽然LNG可能还有部分亏损，但是最大的亏损源头基本已经解决。由于公司的西二线还有一定的余量，并且还在建设西三等管线，对于上游特别想通过管线输气的公司来说具有绝对的控制权，我们认为将成为公司向下游发展的一大助力。因此可以给予其较高的估值.2014年可能贡献盈利更加明显；中石油二季度业绩有下行风险，原油实现价格下降，以及化工亏损加剧，天然气输气量减少等。但中石油2013年PE为12X，处于合理水平；如果下半年落实了天然气价格改革，公司的股价还有上升空间。基于分部估值法，维持10.05元的目标价和“买入”评级。

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