主题：一汽轿车：上市预期 业务尚需发力


公司系一汽集团控股的上市企业，主营业务为自主品牌为主的乘用车生产和销售。目前，公司的主要产品包括：红旗系列、奔腾系列、以及和马自达合作生产的马自达6系列车型。公司现有产能为12万辆，拥有完整的整车生产的能力和设备，2007年全公司生产和销售达到8.8万辆。

　　 公司目前最主要的车型为奔腾系列和马自达系列车型，2007年产量分别达到2.5万辆和5.7万辆，合计超过8.3万辆，是公司利润和收入的主要来源。两款车型均为典型B级车型，奔腾更是在马自达的基础上创新而来。因此，两车型不管在零配件还是生产上具有统一性，可有效的降低成本。在市场上，奔腾主攻中低端B级车市场，而马自达6主攻中端B级市场，两车联合基本覆盖从12－18万的B级市场，对其他对手形成一定的影响。此外，公司还进口销售马自达5MPV，力图进军中端B级MPV市场，而此市场目前是国内汽车市场产品相对较少、竞争相对较小的市场之一。虽然奔腾、马自达6和后期的马自达5在市场有不错的业绩，特别是在2008年上半年汽车市场整体增速放缓的情况下，马自达6依然取得成长45％的成绩，但是我们认为公司的产品依然面临一定的风险。首先，公司的产品单一，产品基本围绕在以马自达6为基础平台的B级车市场，而对于2007、2008年成长最快的A级和SUV车市场基本没有涉足。并且，由于马自达2和3已经在长安福特生产，公司短期内难以获得成熟的A级车平台。第二，我们认为马自达6的高增速是在近期价格下降的前提下完成，对单车的盈利有较大的影响。第三，公司进入的MPV市场虽然竞争相对较小，但是在中国目前汽车消费水平下，不可能大幅度启动。

　　 虽然公司在车型和市场上有相对的局限性，但是我们仍然认为公司在B级车市场依然有相当强的竞争力，特别是奔腾系列的低价战略能够给其他车型强大的压力。此外，对公司最有利的是公司目前是一汽整体上市的唯一可能载体，如果一汽整体上市，公司价值将获得巨大的提升。而近期原油价格的下降也为公司股价的上升提供了条件。公司股价经过前期的调整，目前已经具有较大的安全边际，建议投资者可逢低介入中长线持有。



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