主题：宝钢股份:受汽车家电板需求拉动,预计2季度盈利将环比提升

受益于下游汽车家电等行业需求拉动,预计2季度业绩环比将略有提升
虽然钢铁行业2季度平均盈利环比1季度将有所下降,然而受益于年初至今汽车和家电等下游行业的需求增长,宝钢的高端冷轧板在汽车家电等行业市场占有率较高,而且比同类产品存在一定的溢价,根据我们测算宝钢2季度盈利环比1季度将略有提升,我们预计吨钢净利将从Q1的281元提升至318元。
由于近期原材料价格跌幅明显,预计下半年吨钢盈利仍将保持较高水平
由于7/8月份为汽车销售的淡季,宝钢8月份开出了平盘价格,但考虑到6月来原材料价格跌幅明显,我们测算公司7/8月份平均盈利水平与2季度基本持平(考虑2个月矿石库存),同时考虑到9/10月份汽车销售环比将略有回升,我们预计下半年宝钢的吨钢净利为301元,与上半年的299元相比基本持平。
分别下调2013-15年的净利润预测22%/11%/6%
考虑到今年以来的投资需求低于预期,而产量屡创新高,我们预计行业的产能利用率和盈利均将低于我们此前预期,同时中长期依赖投资拉动经济增长的模式难以持续,我们下调2013-15年的销售收入预测11%/11%/8%,下调2013-15年的净利润预测22%/11%/6%。公司于5月进行了股份回购,我们相应调整了股本,我们将2013/14/15年的EPS预测分别从0.50/0.51/0.49元下调到0.41/0.48/0.49元。
估值:维持“买入”评级,目标价下调至5.7元
我们在公司历史平均市净率1.3倍的基础上给予35%的折扣,得到0.85倍的目标市净率,基于2013年每股净资产得出人民币5.7元的目标价。我们认为公司市净率已经接近历史最低水平,同时公司将股息分配率从不低于净利润的40%上调至50%,对应5%的股息收益率,因此维持“买入”评级

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