主题：中集集团：集装箱低迷 长期成长空间中寻价值底

一、事件概述

中集集团[6.14% 资金 研报]董事长、副总裁、董秘、战略发展部等领导于7月19日下午就公司发展战略、市场关注的热点问题与分析师进行充分交流。由于集装箱业务总体低迷，且短期难见起色，我们调整13-15年EPS分别至0.64、0.77、1.33元，长期看好公司海工、能化、房地产、冷链等行业前景但短期谨慎，维持“谨慎推荐”投资评级。

二、分析与判断

发展战略清晰，2017年打造世界500强企业，力争收入CGAR达20%。公司以战略发展部为依托，制定了2013-2017年战略发展规划，计划2017年营业收入实现1200亿元，争取实现1500亿元，进入世界500强企业行列。其中集装箱销售收入550亿元，净利润38亿元；车辆业务销售收入260亿，净利润12亿元；能化装备销售收入210亿元，净利润15亿元以上；海工销售收入200亿元，净利润10亿元；物流业务销售收入150亿元，净利润6-8亿元。

公司目前有五大四小9个业务板块，其中集装箱、车辆等四个板块进入百亿行列。未来各项业务的定位：集装箱为生命线业务，要长期保持国际绝对领先地位，但收入和利润占比要降至40%以下；能化装备、车辆和海工要成为行业领先者，即行业前五名；物流、空港、新业务为探索区业务；金融（租赁公司和财务公司）和房地产为增值点业务，把握稳健投资力度，适度适量发展，最大化推动集团业务与资产升值；铁路车辆为观察位业务，限制投资，积极寻找战略合作伙伴，降低风险。

东莞基地结合深圳搬迁需求，未来将发展新兴产业。之前公告公司与东莞市政府签订投资框架协议，未来东莞将承接深圳集装箱基地等搬迁任务，同时将提供汽车物流、小微企业创业等新兴服务。


公司参与前海、深圳、上海等工业用地商业开发概率较大，土地增值是亮点。公司2007年在前海取得52.5万平米土地，当时总成本仅2亿余元，现正与深圳市政府协商如何进行合作；深圳租借招商局的土地已经协商好由中集进行商业开发；深圳集装箱基地将整体搬迁东莞，这部分土地中集也将争取自行商业开发；上海、青岛等其他地区也有类似土地，且当时工业用地拿地成本均较低。这些土地如转为商业用地增值空间较大，如由中集房地产自行开发则商业价值也较大。

集装箱业务低迷，预计13年收入下滑30%，毛利率下滑1.5%，短期难改观。集装箱需求从去年12月开始提前复苏，但价格从一季度后期才开始提升，且最高价格仅2500美元/TEU左右，与去年同期的2700美元/TEU相比仍较低，近期则下降至2200美元/TEU左右，且因为需求提前释放近期销量也出现同比下滑，符合年初预期。（民生证券）


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