主题：鞍钢股份：业绩符合预期 新冷轧产品上市拖累毛利率 增持


　　008年半年报显示，公司实现营业收入401.68亿元，同比增长22.70％；毛利率为26.94%，同比下降2.17个百分点;净利率为14.89%，同比上升0.21个百分点； 实现基本每股收益0.827元，同比增长2.09%。

　　公司上半年实现净利润59.8亿元，这与我们在7月3日《重点钢企与上市钢企08年中期净利增速测算》报告中57.1亿元的预期基本一致。由于公司的产量和净利润率并没有太大的变化，因此公司净利润额的提升主要来自于产品销售价格的上涨。08年中期，占营业收入22.57%的冷轧产品业务毛利率同比下降6.07个百分点，导致公司毛利率同比下降2.17个百分点，我们认为这除了与整个冷轧市场的价格走势有关外，另外一个很重要的是公司1450冷轧板生产线投产，部分程度上导致了冷轧产品暂时缺乏大幅提价的能力。而报告期公司净利率同比回升的主要原因则是公司所得税政策调整以及新产品研发带来的税收减免。

　　我们暂时仍然维持公司08、09年EPS分别为1.41元和1.70元的盈利预测，以及“增持”评级。风险方面我们建议关注：（1）在现有的铁矿石价格采购模式下，公司下半年的铁矿石成本将大幅增加，以及如果铁矿石现货价格呈现下降趋势，公司成本优势将受到挑战；（2）宏观经济大幅回落的风险；（3）大盘波动风险。


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