主题：航空运输业景气或将在下半年和明年继续下滑

2013-07-31 09:16 来源：证券时报
海通证券 29日发表研究报告称，航空运输行业景气可能将在下半年和明年继续下滑。航空需求分析：需求下滑趋势已经有所企稳。分析师对7月20日到7月26日的航空数据进行跟踪。行业整体旅客周转量（RPK）同比增长12.4%，相比上周小幅上升3个百分点，主要由国内航线增速回升带动，而国际航线继续保持较快增长。国内航线、国际航线分别同比增长11.5%和15.4%，上周同比增速为7.9%和14.4%。本年下一周订座进度比去年同期下降了2个百分点（上周数据为下降4.6%），订座率下滑幅度收窄也说明旅游需求有望企稳，但考虑到票价水平降幅的进一步扩大，行业有效需求增速仍比较低迷。航空供需分析：国内航线客座率降幅进一步扩大。整体、国内、国际的ASK分别同比增长了16.5%、17.3%和13.5%，国内航线快于需求增速。行业整体、国内和国际航线的客座率分别同比增加-3、-4.3和1.4个百分点，至82.2%、81.5%和85.4%，国内航线的降幅继续扩大，国际线好于国内线。航空效益分析：国际线企稳，国内线票价跌幅继续扩大。行业整体、国内航线、国际航线的客公里收益分别同比下降了8.2%、8.3%、6.4%，国内线降幅扩大1.3个百分点，国际线收窄1.4%。从7月以来的变化看，尽管逐步进入传统航空旺季，但整体票价跌幅开始重新扩大，而客座率水平也开始同比下滑，呈现出量价齐跌的局面，旺季成色明显不足。两舱运营情况：运营效率继续恶化。本周国内、国际两舱RPK分别同比增加2.4%和下降15.3%，ASK分别增加24.3%和下降17.7%，内外线两舱供需格局没有改变。客公里收益分别下滑5.7%和7.4%。两舱运营效率的持续恶化说明商务活动受到经济基本面疲软的影响十分明显。三季度展望：相比欧美经济数据的改善，我国经济却持续下行。7月汇丰PMI降至47.7，创11个月新低。从这方面看，未来国际航线运营前景仍将好于国内线。但由于国内航线的盈利仍是目前国内航空公司的立足之本，在我国经济基本面持续下滑的背景下，即使旅游需求有所反弹，但无法扭转有效需求不足的态势。7月的数据显示，行业客座率和票价水平降幅都在扩大，两舱旅客尤其明显。因此，即使有旺季因素推动，有效需求增速仍然可能继续低于有效供给增速，行业三季度盈利将不容乐观。投资建议：虽然旺季特征仍存，但同比来看，行业景气呈现加速下滑的格局，在需求下降而明年运力增长仍较快的情况下，行业景气可能将在下半年和明年继续下滑，因此虽然行业估值已经处于历史低位，但趋势性的拐点还没到来，因此分析师仍维持对行业“中性”的投资评级，建议观望，并等待行业复苏的拐点。从国际航线持续两位数且相对稳定的需求增速来看，我国居民出境游需求仍十分旺盛。这对国际航线占比较高的机场类公司，如上海机场 的业绩起到强有力的支撑。分析师继续推荐弱周期且受益出境游流量较快增长的机场公司，首推上海机场，其次为厦门空港 。

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