主题：暂缓强制赎回 同仁堂“义举”为转债捧场

面对已触发强制赎回条件的10多亿元转债，同仁堂(600085,股吧)罕见地选择暂时放弃赎回。此举使得转债持有人可以不急于转股，获得了更充裕的选择时间，同时也使当前转债价格得到支撑。

　　股价走强触发转债赎回

　　从去年年底开始，同仁堂股价出现强势上涨，这让公司的可转债遭遇到了一种有趣的情形，那就是刚进入转股期不久，即会触发强制赎回条件。

　　去年12月，同仁堂发行了12.05亿元的可转债，并在今年6月5日起进入转股期，该转债初始转股价格对应为17.72元。而从可转债上市到进入转股期，公司股价出现一波大涨，正股价格在可转债上市时尚处于16、17元区间，到5月中下旬就触及了25.3元的近期高点。6月5日，即进入转股期第一个交易日，同仁堂股价收于23.34元，已超过23.036元的赎回触发价。此后的转股期内，其股价一直维持在21元以上。这意味着，只要稍稍走强，公司股价随时可能满足“在转股期内，公司股票任何连续30个交易日中至少20个交易日的收盘价格不低于当期转股130%”的赎回触发条件。

　　很快，就在7月1日至8月9日期间，赎回条件被触发（其中截至8月8日公司转股价格为17.72元/股，触发赎回条件的股价为23.036元；8月9日起公司执行因利润分配调整后的转股价格为17.47元/股，触发赎回条件的股价为22.711元）。根据可转债发行条款，公司有权利执行强制赎回。

　　暂缓赎回以利转债表现

　　按常规，一旦启动强制赎回程序，必然导致转债持有者主动选择转股。最新数据显示，公司尚有近10.5亿元转债未曾实施转股。目前，公司股价较转股价格明显溢价，而二级市场上同仁转债的价格约为136元，面对仅为103元/张的转债赎回价格，投资者接受赎回势必承受损失。因此，强制赎回若实施，相当于“逼迫”投资者短期内集中转股。这样一来，公司此次融资即告顺利结束，对应的10亿元以上负债亦得以“消除”。

　　但是，同仁堂并未选择这一做法。“发行可转债的本身就是希望促进转股，我们希望投资者有更多的时间可以进行选择，愿意提供更充裕的时间。”公司相关人员昨日表示。从客观上看，公司最新一期资产负债率仅为41%，处于可控范围，似乎亦成为不急于推动债转股的“资本”所在。

　　“以往也有半年内即触发赎回条件的案例，但因为大部分转债持有者选择转股，所以上市公司多选择启动赎回。”一位分析人士解释。而此次同仁堂的情况与上述案例显然并不完全相同。不过，同仁堂放弃的只是这次的赎回权利，若再次发生同样情况，公司还当“再议”。

　　除了给投资者更多时间选择外，同仁堂这次的选择理论上亦会对转债的价格形成一定支撑。“如果公司执行赎回，那么无论二级市场正股价格上涨多少，短期内转债价格将被限定，没有进一步上涨空间。”上述分析人士表示。因此，“按下”了强制赎回的念头后，若二级市场正股价格进一步上涨，转债价格势必也会联动着“水涨船高”，更为活跃。因此，理论上，公司的这种选择将无意中利好于转债的市场表现


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