主题：沙隆达A:业绩进一步放大,继续推荐

报告要点
事件描述
沙隆达发布2013年中期报告:2013年1-6月公司实现营业收入15.20亿元,同比增长36.08%;实现归属于上市公司股东净利润1.27亿元,同比大幅增431.43%;实现归属于上市公司股东的扣非净利1.29亿元,同比增长436.76%;对应每股收益0.21元。
事件评论
收入大幅增长验证了公司拐点观点:我们在2013年7月27日发布的《投资拐点,投资盈利放大》深度报告中曾经明确提出“公司处于转折中”,并预测公司有望成为2013年国内农药销售第一的公司,公司上半年实现营业收入15.20亿元,同比大幅增36.08%,基本可以验证上述观点,我们认为过去几年公司大量的资本开支成就了今年开始的收入增速,公司拐点再现。
继续大幅看涨草甘膦+百草枯:草甘膦受益于转基因作物的加速增长,需求端持续处于高速增长期;供给端,受环保核查影响,下半年开工只降不升,此外,国外巨头公司在国内大量采购草甘膦将进一步促进供需结构的紧张程度;百草枯近两年全球已无新增产能,且未来很长一段时间更不会有新增产能,受益需求端持续的超预期及国内环保带来的开工影响,百草枯正行驶在上升通道中,我们判断百草枯行情将在2013至2014年持续发酵;公司将明显受益于草甘膦、百草枯等价格上涨。
内生性增长:公司在乙酰甲胺磷、敌敌畏等产品上具有了绝对龙头地位的优势,受益于农药行业繁荣,该类产品价格持续攀升,其中乙酰甲胺磷已经从2013年年初的3万/吨上涨至3.45万元/吨,敌敌畏也从1.7万/吨上涨至2万元/吨。我们认为由于细分产品公司竞争地位卓越,在需求端持续好转的背景下,公司有能力对产销进行调整,部分产品能走出“量价齐升”的行情;此外,新产品如光气化产品将为公司2013-2015年提供增量,有理由获得更多关注。
继续推荐沙隆达:我们预测公司2013-2014年每股收益分别为0.67、0.90元;沙隆达作为农药行业的龙头企业之一,内生性增长项目将保障公司在未来3年内均处于成长过程中;此外,高弹性的草甘膦、百草枯业务价格上行将进一步提升公司盈利,继续推荐。
风险因素:市场中枢下降

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