主题：美菱电器中报点评:二季度业绩持续改善

中报业绩符合预期。根据公告,公司上半年实现营业收入59.51亿元,同比增长12.02%,归属上市公司股东净利润约1.36亿元,同比增长22.40%,其中二季度实现营业收入35.66亿元,同比增长18.17%,归属上市公司股东净利润9481万元,同比增长24.35%,符合此前预期。上半年对应EPS0.18元。
冰箱产品结构改善,空调规模增长较快,海外市场拓展显成效。上半年公司冰箱收入36.98万元,同比增长4.92%,其中雅典娜冰箱销售同比增长超过86%,雅典娜及三门电控冰箱销量占比提升5%以上,拉动产品结构升级,上半年美菱冰箱一级市场占有率10.09%,稳中有升;空调业务实现收入18.65亿元,同比增长25.96%,是拉动公司上半年营收增长最大动力,利润贡献也不小。国内关注传统根据地市场和战略崛起市场同时,努力拓展电子商务、工程机等新兴市场,其中电子上午业务同比增长超过200%,海外市场重点培育核心大客户,核心客户冰箱(柜)发货数量同比增长超过40%,上半年整体出口收入增长35.40%,毛利率提高3.88pct,成效初显。
盈利能力稳中有升,后续提升空间大。上半年整体毛利率23.95%,较去年同期略微提升,主要是空调毛利率提高2.41cpt,销售净利率2.22%,同比提高0.10pct。与海尔、科龙等其它白电龙头相比,盈利能力仍有翻倍以上提高空间。公司产品上重点发展中高端、大容量双门及三门冰箱,开发变频空调新产品,提升整体产品能力,运营上积极开展对标管理,在“人效、钱效、物效”三方面提升工作,提效率,降费用,多方面发力提升盈利能力。
构建管理层长期业绩激励机制。公司开展“凤凰行动”,力增冰箱(柜)产品综合市场地位达到行业第二,并建立长期业绩激励机制。2012年业绩达标,计提年度净利润10%为业绩激励基金,用于购买公司股票,强化管理层与公司长期利益一致性。维持“增持”评级:行业复苏依旧,公司多方面发力,未来业绩持续改善值得关注。预计2013-2015年EPS分别为0.32/0.38/0.43元,对应2013年PE10.62,估值不高,业绩弹性大,维持“增持”评级。
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