主题：宝钢股份:经营稳健,扣非净利润同比大幅增加

宝钢股份半年业绩同比大幅降低,主要系去年同期出售特钢和不锈钢资产使得当期非经常性损益大幅增加而导致基数增加所致,而主营业务实现净利同比大幅增长。从扣除非经常性损益归属上市公司股东净利润来看,公司当期实现36.7亿元,而去年同期为23.8亿,同比大幅增加54.3%。经营活动产生的现金流量净额65.5亿,同比减少34.3%,归属上市公司股东净资产1086亿,同比减少1.9%,加权平均净资产收益率3.35%,同比下降5.38个百分点,扣除非经常性损益之后的加权平均净资产收益率为3.31%,同比上升1.08个百分点。

公司盈利情况远超行业平局水平,盈利能力继续保持行业第一。从关键的净资产收益率上来看,在整体行业形势不容乐观的大背景下,而公司主营业务净资产收益率仍然保持稳步上升势头,体现公司为积极适应市场变化,在调整产品结构,强化费用控制方面所做出的成绩。2013年上半年整体行业供求关系依然严峻。上半年全国粗钢产量3.9亿吨,同比增长7.4%,钢材产量5.2亿吨,同比增长10.2%。中钢协统计的86家大中型钢企利润自年初以来连续6个月下降,上半年累计实现利润22.9亿元,平均销售利润率仅为0.13%,处于工业行业最低水平。相比之下,公司经营和盈利情况远超行业平均水平。公司上半年完成铁产量1100万吨,钢产量1141万吨,商品坯材销量1108万吨,实现利润总额51.8亿元,继续保持行业盈利水平第一。



维持“审慎推荐-A”投资评级。预计下半年公司经营将保持稳健态势,公司销售体系得以进一步完善,取向硅钢等重点产品线将实现正式投产,同时下半年行业整体状况将有所好转,预计公司13-15年EPS分别为0.40、0.45和0.53元,对应PE分别为10.4X,9.1X和7.8X,维持审慎推荐-A评级。

风险因素:经济超预期下行,钢价再度下跌。


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