主题：上海机场中报点评:内外航并轨加速航空收入增长

业绩符合预期。公司上半年飞机起降架次17.91万架次,旅客吞吐量2269万人次,货邮吞吐量138.62万吨,分别同比增长1.14%、3.61和-2.92%;实现营业收入24.71亿元,营业利润11.96亿元,归属股东净利润8.92亿元,分别同比增长8.68%、19.98%和18.29%。实现基本每股收益0.46元,我们预期不考虑内外航并轨,今年业绩增速15%,考虑并轨,业绩增速25%,中报业绩符合预期。
内外航并轨导致航空业务收入增长加速。公司上半年实现航空及相关收入13.64亿元,同比增长达到20%,而上半年飞机起降架次增速为1.26%。从单架次飞机贡献航空收入来看,上半年为7618元/架,2011-2012年分别为7024、6618元/架。我们认为上半年内外航并轨影响时间为三个月,下半年为六个月,预计下半年航空业务收入增速将加速增长。
非航业务依然稳健。非航业务方面,上半年场地及设备租赁收入同比增长9.04%;商业餐饮租赁收入同比增长7.84%,均高于旅客吞吐量3.61%的增速。非航业务占比虽然下降到44.78%,但主要原因在于公司剥离了地面服务业务导致。
地服剥离以及餐饮全资优化损益表。公司去年将地面服务业务剥离,并全资控股了候机楼餐饮公司。由于地面服务业务盈利能力很弱,而且候机楼餐饮的毛利率很高,公司业务结构的调整,优化了损益表。上半年公司毛利率达到44.48%,同比提升了6.55PCT;航空及相关服务收入毛利率为45.25%,同比提升了6.28PCT。
投资收益略低于去年,下半年可能好转。公司上半年投资收益为2.49亿元,同比减少约0.24亿元。主要利润来源于德高动量和航空油料公司,德高动量上半年实现净利润2.82亿元,航空油料公司净利润2.92亿元,分别同比增长18%和-21%,预计下半年油价逐渐开始上涨将提升油料公司盈利,公司投资收益有望增加。
维持“增持”评级。我们认为公司近两年没有重大资本开支,T1改造将于2014年完成,投入金额也不大。公司未来2-3年将有持续的热点刺激,包括刚刚获批的自贸区以及2015年的迪斯尼,公司航空和非航业务均有持续增长动力。考虑内外航并轨影响,我们预计公司2013-2015年EPS为1.02、1.15、1.25元,目前估值在15倍左右,维持“增持”评级

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。