主题：商品恐难持续逞强

　二季度的商品市场上，工业品表现整体较好。有经济风向标之称的“铜博士”持续反弹，沪铜重返50000元/吨关口，工业属性较强的白银也是涨势如虹。分析人士认为，中国经济悄然回暖，为商品市场尤其是工业品多头提供了反攻底气；但相对于中国经济回暖的利好，QE退出利空的影响更甚一筹，商品恐难持续逞强。

　　QE9月退出预期或强化

　　QE退出与否是目前商品市场最重要的影响因素。从美国经济数据看，美国二季度GDP修正值增长2.5%，超过预期的2.2%和初值的1.7%，显示美国经济复苏势头较好；此外，美国8月密西根大学消费者信心指数终值和8月24日当周初请失业金人数均不错，显示美国市场信心和就业复苏良好。尽管美国部分数据（如8月个人消费支出和个人收入、7月新屋销售、7月耐用消费品订单）等数据表现弱于预期，但是美联储9月开始缩减购债规模的预期仍较强烈。

　　国泰君安期货研究所研究总监陶金峰认为，后市需要重点关注9月6日将公布的美国8月非农就业数据和8月失业率，预计8月非农将新增18万人，8月失业率将维持在7.4%，如果公布结果和预期一致甚至好于预期，则将强化美联储退出QE的预期。

　　“美国制造业继续回暖，但是7月份个人收入和支出都不及预期，以及房地产市场在住房抵押贷款利率攀升的情况下，7月份新房开工和营建许可都弱于预期。对于美国经济而言，个人消费支出和地产是两大支柱，因此美国经济三季度GDP可能减速。”宝城期货金融研究所所长助理程小勇有另一番见解。

　　商品恐难持续逞强

　　7月以来，我国各项经济数据大多好于预期，显示中国经济增速放缓势头得到初步遏制，经济企稳。刚刚公布的8月官方制造业PMI反弹至18个月来新高51.0，比7月上涨0.7个百分点，显示近期国内制造业活动复苏有所加快。这也是导致本周一开盘后国内商品期货（以天胶、焦煤、焦炭和白银为代表）明显反弹的主要推动力。

　　“由于6月底开始的稳增长的一系列刺激措施还在继续起作用，估计8月和9月经济数据仍有可能维持温和走高的可能。如果10月份将公布的三季度经济增长数据好于二季度，如果三季度GDP能增长7.7%左右，将有利于完成今年7.5%的经济增长目标，则后市官方进一步推出刺激政策的可能性和必要性大大降低。” 陶金峰分析。

　　结合中美经济形势看，陶金峰认为，中国经济数据走好，无疑有利于商品期货反弹或上涨，特别是对于工业品（包括钢材、能源化工、有色金属和贵金属）的刺激作用更加明显。但另一方面，美国经济数据走好，则可能导致市场对于美联储退出QE的预期升温，不利于商品期货反弹或上涨，特别是对于贵金属的抑制作用更加明显，近期黄金和白银有初步阶段性见顶回落迹象。

　　具体品种来看，程小勇认为，近期美元已经明显企稳回升，后市贵金属走势面临回吐的风险。建材系、有色金属和煤炭等工业品在前期因季节性因素提前发动了一波攻势，但钢材、有色和煤炭8月份开工率明显攀升，如果旺季不旺的话，可能导致预期落空，从而引发逆季节性的跌势。总体来看，多数商品都面临回撤风险。


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