主题：南方航空：8月需求好转 稳定增长

　近期南方航空(2.96,0.020,0.68%)公布8月经营数据，对此我们点评如下：

　　评论：

　　客运需求稳定增长，8月份旅客周转量同比增长13.7%。

　　2013年8月，南方航空实现旅客周转量146.21亿客公里，同比增长13.7%，相比2012年同期增幅增长1.4个百分点。其中，地区航线同比增速下滑明显，降幅达24.79个百分点，国际航线增速也收窄，下降12.41个百分点，而国内航线表现不错，同比增速提升4.6个百分点。今年截至8月份，旅客周转量累计同比增长10.40%，相比去年同期增速小幅下降0.7个百分点。8月份作为传统暑期出游旺季，表现稳定。

　　8月份南航客运同比增速有小幅提升，表明航空有效需求不足的局面有所缓解。国际航线同比增速虽有所收窄，但仍保持两位数的增长，显示出境游需求仍然比较旺盛。进入9月，随着中央“稳增长”政策的实施，及中秋和国庆双节的到来，国内航线增速有望企稳回升，国际航线仍将保持较快增长。

　　8月可用座公里同比增长13.6%，运力增速小幅提升。

　　2013年，南方航空8月份可用座公里为175.41亿座公里，运力投入同比增长13.6%，相比于2012年同期增速增加0.7个百分点。其中2013年8月份国内、国际和地区运力投入同比增速分别为14.6%、10.0%和6.8%。总体运力增速小幅低于客运同比增速。今年截至8月份，可用座公里累计同比增长10.3%，相比去年同期增速下降2.4个百分点，主要是去年国际航线增幅过快。

　　8月份南航运力继续保持稳定增长。由于出境游需求增长较快，预计9月份国际航线运力增长将达到13%，同时由于之前大幅运力扩张积累的飞机订单，尤其是宽体机订单较多，公司下半年总体运力增速仍将维持较高水平。9月中下旬散客旅游明显启动，公司旅客构成散客占比高，预期将更为受益。

　　8月份客座率83.4%，同比增长0.1个百分点。

　　2013年8月份，南方航空客座率为83.4%，同比增长0.1%。其中地区航线客座率下滑明显，国际航线好于国内，客座率同比增长5.1个百分点。今年截至8月份，客座率累计同比增长0.1个百分点，相比去年同期增速提升1.5个百分点。

　　8月国内航线客座率增长主要是由于国内运为投放与客运需求增长差距缩减。国际航线由于供需结构持续较好客座率同比有所提升。预计9月中下旬随着双节的到来，客座率环比上旬将明显提升，国际航线仍将持续好于国内航线。

　　货运增幅明显收窄，8月货邮周转量同比增长4.30%。

　　2013年8月份，南方航空实现货邮周转量3.71亿吨公里，同比增速为4.3%，与2012年同期相比增速大幅下滑超过8.5个百分点，主要因为去年货机运力投放较多；国际和地区货运需求持续萎缩，国内货运需求有所回暖。

　　受到进出口形势的回暖，8月份货运增速保持7月份的同比正增长趋势。预计今后进出口将继续维持目前较为稳定的增速，随着进入货运旺季，三季度货运情况将较二季度有所复苏。

　　8月份票价降幅环比收窄，主业盈利仍待改善。

　　2013年8月份，南航座公里收益分别同比下滑6.3%，环比7月，三大航座公里收益降幅均收窄。2013年8月份，预计公司实现主营利润16亿元，同比提升16%%，主要是8月份汇兑收益贡献1亿元；其中预计实现经营利润13亿元，同比降幅8%，在三大航中表现最为出色。

　　8月宏观经济出现回暖迹象，两舱客运需求有所复苏，散客游带动的经济舱表现出色，8月票价跌幅出现环比收窄，但在三大航中公司主业盈利仍同比大幅下滑，经营效率有待提高。预计进入9月份，两舱需求将继续好转，中秋国庆也将再次驱动散客游高潮，票价降幅有望继续收窄。

　　9月国内航油价格继续上调183元/Ⅱ屯。

　　8月份国内航油价格上调200多元每吨，9月份继续上涨183元/Ⅱ屯，航空公司进一步面临航油成本上涨的压力。2013年以来，截至2013年9月12日，人民币汇率较年初升值2%，高于2012年全年累计增幅，近期人民币对美元升值速度加快，南航利润增加最为明显。

　　风险因素：

　　宏观经济增速下滑超预期，油价飙升、汇率大幅波动及地区冲突升级。

　　盈利预测、估值及投资评级：

　　进入8月份后，暑期游客和公商务旅客的叠加，前期受抑制的旅客需求集中释放。进入9月中下旬，预计散客游将明显启动，公司旅客构成散客占比高，将更为受益。维持公司2013/2014/2015年EPS为0.20/0.25/0.39元的盈利预测，给予3.6元目标价(2013/2014年PB1.0/1.0倍)，维持“增持”评级


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