主题：上海机场:需求企稳回升自贸区概念继续发酵

公司近况
上海机场公布了8月生产数据,起降架次、旅客和货邮吞吐量同比增幅分别为+5.54%、+7.26%和-1.62%。
评论
旅客吞吐量环比改善显著,但排名依然居中。8月旅客吞吐量同比增幅连续第4个月环比改善,且增幅几乎为7月的一倍,达7.26%,环比改善显著,我们认为受益于恶劣天气负面影响的消退,即7月的高温和雷雨天气导致部分旅客将暑期旅游推迟至8月。因为全行业都受该因素影响,所以其它上市机场旅客吞吐量呈同样的显著改善态势,因此,同比增幅在上市机场中排名维持不变。
国内、国际旅客量增幅继续好转,且国内增幅明显回升。国际增幅创年内新高,达14.42%,主要为东南亚、西欧和北美地区航线的大幅增长。国内增幅明显企稳回升至3.27%。
货运业务继续低迷,但降幅有所缩窄。货邮吞吐量同比下降1.62%;主要因国际业务下降了1.13%所拖累。1~8月货邮吞吐量累计同比降幅为2.92%。考虑春节错期影响,货邮吞吐量已连续8个月同比下滑,但本月降幅略有缩窄。
8月油价涨幅低于去年,预计油料公司利润小幅下滑。8月布伦特油价环比上涨4.1%,涨幅约为去年的50%,我们预计贡献的投资收益仍然同比下降。
估值建议
目前公司2013年的市盈率为14.9x,处于历史中/低端,考虑:1)虹桥已达设计产能80%,国内分流效应弱化;2)另外两大枢纽机场北京和广州产能利用率都已超过90%,上海机场的国际需求增长值得期待;3)非航面积占比较低,增长空间较大;4)资本开支空窗期,享受高经营杠杆,叠加良好的财务状况和持续稳定的现金流入,高分红有保障;5)中期虹桥机场资产注入和远期迪斯尼乐园投产、上海自由贸易区三大利好仍未兑现。重申推荐评级。
风险
国内外经济不景气影响航空需求,油价环比下跌,中日关系继续恶化

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