主题：上海机场8月运营数据分析:流量大幅提升,国际航线表现强势

　上海机场18日公布8月经营数据,全月旅客吞吐量449.59万人次,同比增长7.26%,其中国内同比增长3.27%,国际航线同比14.42%;实现飞机起降同比增长5.54%,其中国内航线同比增长4.65%,国际航线同比增长8.64%;货邮吞吐量24.3万吨,同比下降1.62%。

　　点评:

　　受益航空需求超预期增长,机场流量增速大幅提升,国际航线尤其明显。上月航空需求在经历7月份“钱荒”事件影响,以及旺季延后因素的共同作用,前期抑制的需求集中爆发,8月中旬国内外航线客座率双双创出历史新高。受航空需求超预期增长的带动,上海机场流量增速也出现明显加速。国内航线旅客吞吐量增速环比提升近3个百分点,国际航线则提升5个百分点。其中,我们预计内航外线增速更快。会超过15%。整体来看,国际航线收费标准高且非航消费能力强,而

　　其中,内航外线给公司带来的收入预计是国内航线的3倍左右。因此上月随着机场整体流量增速的加快,预计单月盈利贡献会达到近期最高。

　　出境游火热将促使国际航线继续保持较快增长。我国已经进入出境游的消费升级加速期,因此尽管经济基本面仍较疲弱,但出境游仍然火热,促使国内航空公司国际航线持续保持较快增长。从我们每周数据跟踪来看,7月中下旬起国际线原有的较高增速出现进一步加速,截止9月第三周,国际航线周度RPK增速均值超过17%,客座率水平亦是同比提升近3个百分点、这对于国际航线占比高的上海机场无疑对其航空和非航收入形成有力保障。我们预计公司9月份国际航线增速仍有望维持两位数增长。

　　预计3季度业绩仍有15%-20%的增长。公司中报业绩增长较快源自广告收入增长喜人,内航外线并轨自2季度开始体现,以及由于地服公司剥离后成本较去年同期减少。我们认为,这几方面因素将在下半年继续得以体现;叠加国际油价近期出现明显上涨,公司航油投资收益下半年环比也有望明显改善。综合来看,我们预计公司三季度业绩的同比增速有望加快。

　　未来几年催化剂比较多--上海自贸区、可能的资产注入、迪尼斯。我们认为公司从今年开始在未来几年都会有持续的催化剂,而这些催化剂也在短期或长期给公司带来业绩增长,首先是上海自由贸易区,随着政策的不断落实,将给公司带来客货运流量增长,也将有利于将公司打造成超级国际枢纽机场;其次是资产注入,新的集团公司党委书记和董事长已经就职,我们认为这将有利于集团和股份履行股改承诺,将集团其他营利资产注入上市公司;最后的迪斯尼,预计将于15年上半年投入使用,预计这将吸引大量的旅客到上海,并且叠加72小时过境免签政策,将有利于公司未来吸引更多的中转旅客,带来更多的客流和非航消费。

　　投资建议

　　我们预计13-14年EPS分别为1.00、1.18元,目前股价分别对应今明两年PE估值分别为15倍和13倍。近期上海自贸区概念持续发酵,带动上海机场等相关个股出现明显上涨,公司估值水平也出现明显提升。但我们认为,一方面,自贸区作为划时代意义的战略构架对机场中长期客货流量以及非航业务有望形成持续性的拉动,公司估值中枢也应该有进一步提升的空间;另一方面,公司业绩快速增长,在经济弱周期复苏的情况下,比较优势和投资价值仍然明显。因此我们继续推荐,维持“买入”评级,目标价18元,对应2013年18倍PE。

　　风险提示。需求增速,尤其国际线增长不达预期。


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