主题：南宁糖业：上半年业绩回顾

甘蔗收购价制定面临两难。因在过去一年内，化肥价格出现大幅上涨，导致08/09榨季广西蔗农每亩种植成本上涨约200元。为了保护蔗农种蔗积极性，广西政府理应上调08/09榨季糖料蔗收购价格，因为如果甘蔗收购价格保持不变或小幅上调，那么09/10榨季甘蔗种植面积大幅下滑将在所难免；但如果大幅上调甘蔗收购价格，现时低迷的糖价又将会使制糖企业盈利与现金流状况更加恶化。

　　
　　 甘蔗种植面积增速减缓以及冻雨对广西宿根蔗亩产量的影响，会使08/09榨季食糖供大于求局面得到改善。而广西政府不敢贸然提高08/09榨季甘蔗收购价格的预期以及甘蔗三年生特性又将使得09/10榨季甘蔗种植面积出现大幅下滑的可能性大大增加，我们由此维持糖价回升有望，并将于09/10榨季达到本轮回升周期峰值的判断，并且重申对南宁糖业“审慎推荐”的投资评级。



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