主题：中国联通：股价存在上行空间 买入评级

2013-10-25 类别：公司研究 机构：齐鲁证券 研究员：陈运红
[摘要]


投资要点事件：


2013年10月25日中国联通公布三季度报，公司1-9月实现营业收入2266.5亿元，其中主营业务收入1831.1亿元，分别同比上升18.9%和13.7%；从业务构成来看，移动业务主营业务收入为1153.8亿元，同比增长20.3%，固网业务主营业务收入为669.9亿元，同比增长3.8%。实现归属上市公司股东的净利润27.82亿元，同比上升51.8%；基本每股收益0.1313元，同比上升51.8%，三季度业绩基本符合市场预期。



点评：



3G移动业务持续高增长为业绩添彩：2013年前三季度3G业务主营业务收入占移动主营业务收入的比重达到57.9%，用户数一举突破亿户大关。公司获取用户渠道压力仍然存在导致前三季度销售费用同比增长25.6%，但可喜的是作为重点业务的3G终端补贴业务成本占3G主营业务收入的比重较去年同期有所下降。随着3G渗透率进一步上升，公司移动业务业绩贡献将会逐步释放。



积极拓展各种渠道发展用户：2013年8月广东联通与微信推出微信沃卡，开创国内运营商与OTT服务商合作之先河；2013年10月联通又联合京东商城在福建首发达人沃卡，使得运营商和B2C电子商务平台合作进一步深入。联通精准地抓住了目前移动业务发展趋势--移动数据流量需求爆发式增长，推出的两款定制卡为其聚集了不少人气，同时也为公司将来的发展开拓了广阔的空间。



LTE犹抱琵琶半遮面，公司面临4G建设巨大压力：三季度随着中国移动、中国电信4G项目相继开标，联通终于要有所动作。但是投资于LTE建设势必减少当前WCDMA网络扩张与优化投资，同时联通寄希望由WCDMA直接演进至LTEFDD的希望基本落空，已有客户转网可能性增加等等这些因素为联通目前的经营带来巨大压力。



最新业绩预测：我们预计公司2013年至2015年的收入分别为2997.7亿元、3424.7亿元和3843.8亿元，同比增速分别为为16.98%、14.25%和12.24%；预计公司2013年至2015年归属联通红筹公司的净利润分别为101.4亿元、136.1亿元和162.9亿元，同比增速分别为44.87%、34.24%和19.73%；对应联通A股EPS分别为0.162元、0.217元和0.260元。维持“买入”评级。




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