主题：交银国际：鞍钢股份沽出评级 目标价3.47港元

11月中厚板出厂价下调、其余主力产品维持不变

11月份中厚板出厂价下调。主要产品中，热轧板、冷轧板卷价格均维持不变，唯中厚板价格下调100 元/吨。

10月现货市场价格小幅反弹后保持稳定。经历了传统旺季需求不及预期后，10 月价格基本企稳，截止18 日，全国热轧/冷轧平均价格较月初调整幅度为0.3%和-0.6%，目前公司热轧/冷轧出厂价与现货差额在200-300 元/吨，在下游需求尚不明朗的情况下，钢价继续盘整。

11月三大钢厂出厂价调整相对谨慎。三大钢厂中：宝钢主力产品平盘开出。主要原因：1）产品优势明显，在钢价弱势调整的情况下，宝钢依旧凭借其产品优势将出厂价保持在高位；2）10 月份市场价调整幅度有限，市场对于钢价倒挂压力尚在可承受的范围。武钢主流品种中热轧下调50 元/吨，冷轧价格维持不变：1）前期主力热轧价格连续上调导致与市场价差距较大。2）冷轧市场价在10 月份相对稳定。从11 月份三大钢出厂价的调整情况来看，对未来钢价走势相对谨慎，近期进口矿价也于130 美元/吨左右企稳，也使得钢厂目前处于观望的状态。

临近淡季，下游采购需求降低。近期，受北方地区气温降低逐渐进入淡季影响，钢价表现平淡，贸易商也在逐步出清库存，出现降价抛售的情况，而前期产量的迅速回升将给钢材后市带来较大压力，9 月份，粗钢日产量达到218万吨/天，月环比增长2.0%，连续三月的日均粗钢产量回升给钢价造成较大压力。

维持公司“沽出”的投资评级，维持目标价 HK$3.47 不变。根据成本及盈利估算，公司11 月份盈利环比将减少，预计13/14 年EPS 为0.13/0.14，维持“沽出”评级和HK$3.47 的目标价不变，现目标价对应2014 年的PB 为0.45x


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