主题：海通证券：上海机场 未来仍有较多催化剂

2013-10-30 15:31 来源：证券时报
海通证券 近日发布上海机场 的研究报告称，公司公布2013年3季报。营业收入38.86亿元，同比增长10.4％，营业成本同比20.83亿元，同比下降3.2%，实现归属上市公司净利润14.63亿元，同比增长24.4％，每股收益0.76元，其中3季度单季净利同比增长35%，EPS0.3元，公司业绩有所超预期。营业收入增速明显高于流量增速，利润增速明显高于收入增速。公司单3季度营业收入同比增长达到13.5%，但三季度起降架次仅同比增长2.9%、旅客吞吐量同比增长5.7%，而货邮吞吐量同比增长-2.9%，营业收入明显高于流量增速，如果考虑地勤外包业务减少的收入（约占总收入的5%左右），营业收入的高增长更加显著（单三季度达到18%左右）。不仅如此，单三季度利润同比增长达到35%，增速又明显高于收入增速，公司净利率达到了43%，比去年三季度大幅提升了6.2个百分点，比今年二季度也提升了3.8个百分点。出境游高增长带来旅客结构优化和非航收入提升是收入增长和利润率提升的主要原因。三季度虽然流量增速很低，但结构性分化很明显，以旅客吞吐为例，国内航线仅同比增长0.7%，而国际航线增长达到13.7%，不仅如此，预计今年国际航线外国入境旅客增速非常低迷，公司这部分旅客也应当出现了负增长，因此预计国内旅客出境游增速预计将有望达到15%以上。在经济增速相对比较低迷的情况下，出现这么高的增长进一步说明了我国已经进入出境游高增长阶段。国内旅客的高增长，一方面内航外线收费并轨后，国际航线旅客的收费标准明显高于国内航线，带来航空业务收入的高增长，另一方面出境游旅客会比较多地购买免税商品，这也可以带动免税收入的快速增长。因此，出境游旅客对公司收益品质贡献最高，预计单个旅客贡献的收入将达到国内旅客的三倍以上。预计这部分带来的增长可以解释公司整体约15%左右的业绩增长。公司未来仍将具有较多催化剂。首先，在上海国资改革和整合加速的背景下，预计公司将有望兑现当初的股改承诺，根据测算，若打包注入虹桥机场、浦东货站和广告公司等资产，有望增厚EPS15%左右，而2015年的迪士尼预计也将带来巨大流量增长。上调公司EPS，2013年由原来的1元上调至1.03元，同比增长25%。而明年T1改造完后预计流量将恢复正增长，而明后年公司商业面积将大幅增加，叠加后年迪斯尼带来的流量增长，在不考虑资产注入的情况下，预计2014-15年的EPS分别为1.20元和1.43元。公司目前股价对应今年PE约14倍，对应明年仅11.5倍，这还没考虑可能的资产注入带来的增厚。公司仍然是估值低、增长快且催化剂较多的公司，维持公司的买入评级，前期因自贸区概念退潮带来的下跌给公司带来了良好的买入机会，维持目标价18元，对应2014年动态PE约为15倍。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。