主题：中国石油：全年增长有保证 审慎推荐评级

业绩符合预期中石油前三季度归属于母公司股东的净利润953亿元人民币，合每股收益0.52元人民币，同比增长10%；其中，第三季度每股收益0.16元人民币，同比增长19%，符合市场预期。



第三季度的原油实现价格和产量环比略微回升，但我们预计公司可能加强了成本控制，从而使上游勘探开发业务的营业利润环比增加15%至482亿元人民币。



炼油和销售业务环比复苏，但化工业务依旧低迷。得益于低成本的原油库存，公司炼油业务第三季度的营业利润为24亿元人民币，近3年来首次扭亏为盈；销售业务营业利润也环比增加151%至33亿元。国内化工产品价格持续低迷，化工业务亏损66亿元，环比和同比进一步加大。



发展趋势政府在7月10日上调国内天然气价格，在第三季度国内天然气进口量环比增加7%的情况下，公司天然气进口业务退税后仅亏损82亿元人民币，环比减亏10%。我们预计第四季度天然气业务的盈利前景仍将持续改善。



放开油品、LNG进口限制，可能对大油公司目前的利益格局带来负面冲击，但由于油公司的竞争力和市场控制力，现实中的进展和实效可能有限。



盈利预测调整我们维持2013/14年0.70/0.76元的每股盈利预测。



估值与建议目前股价对应A股11/10倍、港股10/9倍的2013/14年P/E。维持A/H股的审慎推荐评级和H股目标价10.4港币的目标价，对应10倍的2014年市盈率。



风险：



国际油价波动；能源和石化产品需求增长缓慢；人民币升值趋势放缓甚至贬值；成本增加；征收资源税和碳排放税；经营风险；异常天气等。



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