主题：上海机场：盈利增速逐季加快 业务量增速改善

净利润增速逐季加快：2013 年1-9 月，公司实现收入38.86 亿元，同比增长10.4%；营业成本为20.83 亿元，同比下降2.4%，毛利率提升7.5 个百分点至46.4%；营业利润为19.64 亿元，同比增长26.4%；实现归属母公司所有者净利润14.63 亿元，同比增长24.2%；实现基本每股收益0.76 元。其中：1-3 季度收入增速分别为7.8%、9.5%、13.5%，净利润增速分别为15.2%、21.2%、35.4%，收入及利润增速呈现逐季改善态势。1-3 季度公司EPS 分别为0.22 元、0.24 元、0.30 元。

■3 季度业务量数据较上半年有所改善，国际航线旅客吞吐量增长迅速：前三季度，公司飞机起降架次为27.78 万次，同比增长1.8%，增速较上半年提升1.5 个百分点；旅客吞吐量为3570 万人次，同比增长4.4%，比上半年提升了1.4 个百分点，其中国内、国际、地区分别同比增长1.8%、9.1%、0.8%，3 季度国际及地区行业旅客量增速提升较为显著，国内航线增速小幅下降；货邮吞吐量同比下降2.9%，比上半年略有改善。

■毛利率提升是公司业绩提升的关键：公司收入增长主要来自内行外线提价、业务量增长以及非航业务收入增长，而由于地面服务公司合资后公司人工成本、摊销有所下降导致公司成本有所下降，两者在成本中占比在60-65%之间。3 季度投资收益同比增长8.9%，比上半年同比下降9.0%明显改善。

■投资建议：买入-A 投资评级，12 个月目标价19 元。我们预计公司2013 年-2015 年的每股收益分别为0.99 元、1.15 元、1.39 元，净利润增速分别为21.0%、15.4%、21.3%，当前公司处于资本支出较少，产能利用率持续提升阶段，公司成长性在交运个股中突出；维持公司买入-A 的投资评级，12 个月目标价至19 元，相当于2013 年19 倍的动态市盈率


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