主题：中国平安:3q业绩超预期,投资收益表现突出

结论与建议: 中国平安2013年前三季度实现营收和净利润分别为2745亿元和233亿元,YoY增长21.2%和45.1%,好于预期;3Q末公司净资产为1799.7亿元,yoy+23%,环比增长4.2%;3Q投资规模及投资收益率增长带来投资收益表现靓丽。我们认为,平安产寿险、产险盈利能力稳健,各项指标好于行业水准;公司积极调整投资结构,投资收益有望保持稳定增长,未来业绩有保障,维持买入的投资评级。业绩增长稳健,投资收益表现优异:中国平安前三季度实现营收2745亿元,yoy+21%,实现净利润233.4亿元,yoy+45.1%,业绩略超我们的预期。其中公司3Q业绩表现尤为突出,3Q单季度实现营收850亿元,yoy+27%,实现净利润54.3亿元,yoy+155.4%,虽然去年基期确实较低,不过投资收益同比增长130%的靓丽表现仍是主因。投资净收益的高增长主要来自于投资规模的同比大幅增长以及投资收益率的提升,其中3Q投资规模同比增长22.2%,年化净投资收益率为4.9%,较同期增加约0.2个百分点。寿险表现优于同业,新产品值得期待:公司1-3Q寿险业务累计规模保费1738.2亿元,yoy+10.3%,领先于同业水平(国寿5%、太保3%);其中个人寿险业务收入更是达到12%的增速。平安10月15日推出的“平安福”产品为寿险费率市场化之后业内首只4%预定利率的传统型产品,有利于优先抢占市场份额,未来表现值得期待。产险保费增速提升,成本控制合理:公司1-3Q产险业务累计实现保费835亿元,yoy+13%,增速较上半年的10%提升了3个百分点。3Q综合成本率为95.8%,虽然下半年处于灾害多发季,不过3Q成本率仍较上半年的95.5%基本持平,维持在较低水平,预计全年的成本率约在96%左右。我们认为公司在电话车险方面仍占有相当的优势,且交叉销售等新管道贡献提升,在成本费用可控的情况下,未来盈利稳定增长可期。银行业务表现稳定:平安银行战略转型效果显着:1-3Q平安银行实现净利润116.96亿元,yoy+13%,为集团贡献利润60.2亿元,yoy+14.8%;不良贷款率0.96%,环比2Q下降0.01个百分点,拨备覆盖率186.02%,环比2Q提升2.48个百分点,资产质量显着好转;3Q净息差2.35%,环比提升了0.13个百分点,4Q息差有望维持稳定,业绩有保障。盈利预测与投资建议。公司立足于综合金融平台,保险、投资业务盈利稳健,未来有望长期获得好于行业的成长,我们看好公司未来股市的表现。预计公司2013/2014年盈利预测290亿元/318亿元,yoy分别增长45%和9%,公司当前A股股价对应2013年P/EV仅0.8倍左右,安全边际高,维持买入的投资建议。

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