主题：长安汽车:投资收益大幅增长,明年改善仍可预期

事件:长安汽车公司发布三季度业绩报告,公司前三季度实现营业收入收208.34亿元(同比38.64%),实现归属母公司净利润22.84亿元(同比+202.54%),对应EPS为0.49元。其中第三季度实现营业收入82.83亿元(同比+34.10%,环比-13.47%),实现归属母公司净利润9.53亿元(同比+415.11%,环比+21.89%),对应EPS为0.20元。
简评:
公司投资收益大幅增长:公司第三季度营收82.83亿元(同比+34.10%,环比-13.47%)这与公司本部车型销量的增长是一致的,另外由于长安福特新产品翼虎、翼博的成功热销,对公司投资收益贡献较大。公司单三季度投资收益13.15亿元(同比+364%,环比+12.45%),体现了较好的盈利提升。
长安福特车型表现较好,未来预计还有较好表现:当前长安福特新上市主力车型翼虎9月最新销量已达1万辆/月,翼博也上升到7664辆/月,预计后续随着工厂产能的提升销量还有提升空间。同时,随着长安福特“1515战略”的持续推进,未来还将有较多新车型推出。
长安马自达有望提升盈利贡献:长安马自达8月新上市车型CX-5亦有较好表现,9月销量已达7050台,我们亦看好其后续的销量表现。
公司本部销量提升较快,明年业绩有望改善:公司本部主力车型逸动、悦翔、CS35持续旺销,前三季度累计销售50万辆(同比+28%),好于行业平均水平。特别的,如长安自主品牌CS75等新车投放,可以提升北京基地产能利用率,有望减少本部亏损。另外,如未来政府公务车采购对公司产品销量及品牌提升均有帮助。
风险提示:1、宏观经济持续下滑,车市需求低于预期;2、新产品推出销量低于预期。
投资建议:综合行业景气及公司情况,我们预计公司2013/2014/2015年EPS分别为0.78/1.48/2.03元。公司当前股价13.80元,对应13/14/15年18/10/7倍PE。我们认为未来伴随着新工厂的产能和车型投放,公司股价有进一步的提升空间,我们认为公司合理估值应为2014年15倍PE,对应目标价为22元,给予“买入”评级

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