主题：南京银行:债券成公司第一大资产

研报华泰证券2013-10-31 16:10
业绩增速良好,生息资产规模大幅提升是主要推动。公司前三季度实现归属于母公司的净利润34.19亿元,同比增长15.29%,符合我们的预期;三季度末生息资产同比增速达28%,远高于中期末的22.6%,成为推动业绩增长的主要因素。
净息差环比略有抬升,同业业务有所缩减,债券资产成公司第一大资产。三季度单季度净息差水平为2.26%,较二季度抬升1BP,主要原因在于公司减少低息的同业资产,投资较高收益的债券资产。由于面临同业业务监管的不确定性,无论是对同业负债征收准备金,还是对同业资产计提风险准备和计算风险权重,公司调整了同业业务发展的速度,三季度末公司同业资产余额较中期末减少8.2%,同比增速仅为1.48%,占生息资产比重下降至20.54%;相对应的是,债券投资继续增加,三季度末公司债券资产余额较中期末增加10.3%,较年初增加55.7%,占生息资产比重上升至33.86%,超过信贷资产占生息资产的比重,成为公司比重最高的资产。
不良温和反弹,但拨备计提充足,资产质量风险可控。截至2013年9月末,不良贷款余额为13.02亿元,较二季度末增加0.52亿元;不良贷款率为0.92%,与二季度末基本持平;拨备覆盖率为284.30%,拨贷比继续提升至2.62%;三季度单季度信用成本为0.48%,较二季度提升12BP;显示公司拨备计提充足,业绩还是较为实在的。公司一直秉承审慎经营的风格思路从事银行业,强化重点行业和领域风险管控,严控资产质量风险。一是严格按照监管要求强化平台授信管理,目前我们平台贷款余额和占比均保持下降趋势;二是严格控制商品房开发贷款新增投放;三是明确光伏、船舶、钢贸等重点行业的授信准入退出标准。
维持“增持”评级。(1)坚持“中小企业银行”差异化战略,目前公司已推出鑫系列的多元化金融产品,在不同层面构筑了小微企业金融服务模式,业务重点符合银行业转型方向;(2)资金业务占比达54%,凸显特色竞争优势,利率市场化冲击下公司净息差的下行压力小于同业;(3)新管理层对公司组织架构和业务流程的改革和梳理将进一步推动公司的转型深化,走资本节约型内涵式发展道路;我们预期公司13年业绩增速将在15%左右,EPS为1.55元,对应于目前股价的PE为5.5倍。
风险提示:(1)不良反弹超预期;(2)债券市场波动对公司投资收益、公允价值变动损益进而营业收入造成冲击。正文已结束，您可以按alt+4进行评论


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