主题：中国卫星:3季报业绩符合预期,净利润增速快于收入增速

研报广发证券2013-10-31 13:50
业绩增速基本符合预期。13年1-9月收入29.86亿元,同比增长10.52%;归属于母公司股东净利润2.18亿元,同比增长25.71%;1-9月EPS0.20元/股,上年同期按最新股本计算的EPS为0.16元/股。
3季报业绩增速高于收入增速主要是营业税、所得税等税费减免、期间费用率略降、投资收益增加。13年1-9月公司综合毛利率为13.32%,同比略降0.55个百分点;虽然毛利率略降,但期间费用率略降0.36个百分点,且转让北京宏宇股权增加投资收益920万,营业税及附加、所得税费用与上年同期相比下降均使上半年业绩增速较高。
我们预计卫星研制稳步增长、应用设备业务增长较快、卫星运营服务业务稳定。3季报信息有限,我们根据中报情况以及公司业务规律判断全年公司卫星研制业务增速依然会是稳健增速;卫星应用设备业务有可能会由于一些新产品交付而增速较快,卫星运营上行站广播电视节目的传输业务将较平稳。
盈利预测与投资建议:我们预计13-15年归母净利润为333.08、394.78、474.98百万元,复合增速约为20%;以最新股本计算,我们预计公司13-15年EPS为0.28、0.33、0.40元。尽管短期内军工板块将跟随市场估值调整,但考虑到公司目前在小卫星研制拥有垄断地位、卫星应用业务具有行业竞争力、且随着未来军工企事业单位改制推进具有资产注入预期,公司具有长期发展前景,维持”买入”评级。
风险提示:由于涉及科研体制改革等因素未来资产注入进度的不确定;如果研制项目进展的不确定性可能会影响业绩体现。

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