主题：长安汽车:福特盈利能力强劲,微车疲软拖累本部

事件:

　　公司公布3季报:前三季度营收280亿元,同比增长39%;投资收益31.2亿元,同比增长207%;营业利润21.8亿元,同比增长452%;归母净利润22.8亿元,同比增长202%。综合毛利率16.6%,同比持平;EPS为0.49元。

　　其中,3季度营收83亿元,同比增长34%;投资收益13亿元,同比增长364%;归母净利润9.5亿元,同比增长415%;综合毛利率17%,同比下降2.4个百分点;EPS为0.2元。

　　点评:

　　3季度,由于微车业务的持续低迷,公司本部继续较大亏损,幅度约3.8亿元,与2季度的4亿元相当;但长安福特盈利能力的继续大幅上升——我们估计3季度该公司净利润率接近12%,在合资车企中已属极高水平,使得公司3季度整体业绩仍能高速增长,基本符合此前预期。

　　2014年,公司微车业务在通用五菱强者恒强的压力下可能仍难改低迷现状;轿车业务则由于产品线的纵向延伸和横向拓展(SUV)将继续快速增长;长安福特则将由于变速箱自配和车型的渐趋成熟,盈利能力可能继续超预期上升。综合来看,公司2014年业绩仍有超预期的较大可能。此外,2015年长安福特将迎来另一个增长高峰。继续维持对公司“买入”的评级。

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