主题：中金岭南:业绩符合预期,拟收购佩里亚剩余股权,维持增持评级

业绩符合我们的预期。2013年前三季度公司实现营业总收入97.3亿元,比去年同比下降21%;实现归属母公司的净利润1.7亿元,相比去年同期3亿元,下降44%;实现基本每股收益0.02元,完全符合我们的预期。综合毛利率10.9%,同比下降2.1%。三季度营业总收入57.1亿元,环比上升143%,同比上升33%;归属母公司的净利润0.5亿,环比上升57%,同比下降48%;实现基本每股收益0.02元。

铅锌价格略升,国外矿山产量低于年初计划。公司主营产品铅锌产品价格环比略有回升,三季度铅现货含税均价14148元/吨,相比二季度13933元/吨上涨1.5%;锌现货含税均价15385元/吨,相比二季度15129元/吨上涨2%。产量方面,三季度整体产量与二季度基本持平。具体来看,前三季度国内铅锌矿产量约15万吨金属量(Q3单季6.3万吨左右),铅锌冶炼产量约17万吨(Q3单季5.9万吨左右),国外铅锌矿产量约9万吨金属量(Q3单季3.4万吨左右),生产精矿含铜金属量约8000吨(Q3单季2700吨左右),精矿含金金属量360公斤(Q3单季90公斤左右)。预计四季度各主营产品产量与三季度基本持平,国外佩里亚预计全年铅锌矿产量约13万吨,低于年初计划的14万吨。



拟收购佩里亚矿剩余47%左右股权,预计有望年内完成收购。中金岭南全资子公司中金岭南(香港)矿业有限公司与佩利亚有限公司签署了《收购方案实施协议》,拟收购佩利亚除中金岭南(香港)矿业外的全部股票,总计约3.7亿股,收购价格0.35澳元/股,投资金额约为1.28亿澳元。我们预计最快将于12月份完成此项收购,有望在明年贡献增量业绩0.03元左右。

维持盈利预测,维持增持评级。考虑到佩里亚矿剩余股权收购后的贡献,维持公司13-15年EPS预测为0.11/0.13/0.16元,对应当前股价的动态市盈率为60/50/40倍。公司产能将在未来几年迅速释放,强成本控制能力和高资源自给率保证了公司的盈利性,国际资源扩张方面之得期待。基于对铅锌价格见底回升的判断,维持公司增持评级。


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