主题：中信证券：长安汽车 业绩高增长有保障

2013-11-06 13:51 来源：证券时报
中信证券 近日发布长安汽车 的研究报告称，长安汽车10月销售19万辆（同比+28%，环比-5%），超越行业平均水平。受益于长安本部销量稳健增长，江铃汽车 销量回升，以及长安福特延续强势表现，公司销量持续较快增长，1-10月累计销售172万辆（同比+22.1%），市场份额持续提升。长安马自达CX-5、长安福特新蒙迪欧等新车型表现超预期。随着年底销售旺季来临，预计公司11月销量仍将保持较快增长。自主品牌：本部乘用车销量高增长。重庆长安（本部）10月销量5.8万辆（同比+9%，环比-4%），维持高位，且高于5.6万辆的产量，体现终端需求较强。长安自主品牌乘用车逸动、悦翔、CS35等主力车型表现稳定，微车业务受竞争压力有所下滑，车型结构进一步优化。公司新车型投放不断加速，预计中级SUVCS75将于明年上半年正式上市，保障公司销量快速增长。预计2014年北京基地受益于CS75等新车投放，产能利用率提升，将有望明显减亏。其他：江铃汽车销量增速回升，马自达低点已过。江铃汽车10月销量2.2万辆（同比+35.5%，环比-0.7%），受益于小蓝基地投产，产能瓶颈得到有效缓解，自8月以来公司销量持续高增长。受益于CX-5表现超预期，以及去年低基数等因素，长安马自达10月销量达到7667辆（同比+340%，环比+9%）。据媒体报道，全新一代马自达3将于今年11月的广州车展上正式亮相，有望2014年引入国产。预计CX-5将有效提升公司盈利能力，是未来主要的业绩贡献来源。维持公司2013/14/15年EPS分别为0.75/1.10/1.45元（2012年为0.31元）的盈利预测。公司当前股价12.15元，分别对应2013/14/15年16/11/8倍PE。2014年受益于长安福特翼虎、新蒙迪欧、新福克斯三驾马车驱动，公司业绩高增长有保障；若自主品牌明显减亏、长安马自达CX-5销量超预期，预计公司明年业绩仍有望超预期。考虑公司新车密集投放，市场地位不断上行，结合行业平均估值水平，公司合理估值为2014年15倍PE，维持公司“买入”评级，目标价16元。

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