主题：五粮液：漫长弯道上的长跑者

　公司上半年实现白酒销售收入45.3亿元，同比小幅增长5.05%；同期实现营业利润17.4亿元，同比增长2.75%；归属于母公司所有者的净利润13.0亿元，同比增长13.2%。其中第二季度营业收入、营业利润和净利润的增速分别为13.4%、-31.8%和-28.1%。利润的负增长主要是由于毛利率的下降和营业费用的猛增。

　　我们维持08-10年公司0.52、0.77和0.87元的盈利预测(考虑资产注入)，对应的市盈率分别为37、25和22倍。我们继续维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。



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