主题：南宁糖业 正确的销售策略

南宁糖业今日公布半年报。上半年南宁糖业实现收入20.90亿元，同比增长72％，净利润9129万元，同比增长188％。每股收益0.32元，与我们预期的0.31元基本一致。
　　上半年售糖数量明显增加，销售策略正确。本榨季南宁糖业的食糖产量约77万吨（含赤砂糖），同比06/07榨季55万吨增长40%。我们判断上半年的销售数量达到46万吨，同比增长113％。同时，正确的销售策略保证了盈利的最大化。公司抓住2月中旬现货价格上涨的时机加大销售力度，截止2008年6月末，公司已销售了绝大部分的机制糖，平均售价在3500元/吨以上。
　　控股子公司在上半年为公司贡献利润。与我们的判断一致，控股子公司在今年上半年为公司贡献利润。主要原因是（1）由于环保政策，生产不达环保标准的小型造纸企业被关停。导致国内纸价普遍上涨。由于南宁糖业的下属控股子公司的排放标准均已达到环保要求。所以今年将受益于纸价的上涨。今年4月所有纸品的出厂格将再次普调100元/吨。（2）
　　通过调整产品结构、更换管理层等手段使有些公司的盈利能力大有提高。因此我们预计这些控股子公司在今年将首次对南宁糖业的盈利贡献力量。我们维持这些子公司将为公司带来2000万盈利的判断，折合0.07元的每股收益。
　　当下糖价的压力仍较大。07/08榨季，全国食糖产量在1484万吨左右，较上榨季增加285万吨，增长23.73％，为历史最高水平。其中广西由于甘蔗播种面积增加，本榨季全区共生产食糖937万吨，比上榨季多产228.4万吨，增幅为32.23%。广西食糖产量占全国食糖总产量的63%。需求方面，通过不同方法的计算，我们判断07/08榨季食糖消费量为1325-1351万吨。供大于求的状况已经确立。


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