主题：一汽轿车：业务稳步上升 关注整体上市

　公司进入稳步上升阶段2007年销售产品达到8.05万辆，同比增长42.88%。2008年1月份产品市场表现再创辉煌，销量实现14145辆，同比增长101.07%。

　　随着2008年底新Mazda6的投产以及自主品牌的逐渐被市场认可，公司将进入稳定上升期。

　　成本压力对公司影响相对较小公司产品定位中高端，钢材等原材料价格的上涨所引起的原料成本的上涨对其产品的影响相对经济型车要小；公司地处东北地区，人工成本压力相对华东等经济发达地区较小；公司内部成本控制的持续进行以及自主品牌的放量生产将缓解成本上升的压力。

　　集团整体上市仍是关注热点一汽集团是中国汽车业的龙头企业之一，根据国家鼓励央企整体上市的政策导向，以及目前上海汽车、东风汽车已经分别在A股和H股实现整体上市，我们认为一汽集团整体上市是大势所趋。公司作为集团旗下的上市公司之一，定位中高端品牌，且处于上升阶段，集团整体上市可能使公司充分受益。

　　风险提示中高端市场新产品不断涌现，日益激烈的竞争环境可能影响公司产品的市场表现；公司本部所得税存在着上调到25%的可能，将对公司业绩产生负面影响；集团整体上市计划如果取消，将对公司股价产生负面影响。

　　盈利预测我们预测公司2007年-2009年实现营业收入分别为139.40亿元、174.26亿元、200.39亿元，实现归属母公司净利润5.71亿元、10.18亿元、12.03亿元。按照目前总股本16.28亿股计算，公司2007年-2009年的每股收益分别为0.35元、0.63元和0.74元，考虑到集团公司存在整体上市的预期，我们给予一定的估值溢价，按照2008年35倍的市盈率计算，公司一年内的合理价值为22元。目前股价已经基本到位，我们给予“持有”评级，但是仍然紧密关注集团整体上市带来的价值重估机会。



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