主题：海马股份 中报点评：产品更新乏力，成本压力更甚

产品销量下滑，证券市场投资收益减少2008年上半年公司实现净利润4950万元，同比下滑83%，实现每股收益0.06元。业绩下滑明显。主要体现在证券市场投资收益大幅减少；公司产品更新速度慢，销量同比下滑25.08%。

　　
　　 成本压力迫使毛利率日趋下滑公司产品主要为经济型轿车，以钢价为代表的原材料价格的上涨给公司带来的压力更大，2008年中期公司汽车毛利率仅为9.05%。

　　
　　 出口市场拓展面临压力我们认为自主品牌小轿车出口速度在放缓，部分海外市场对进口产品增加了限制，公司出口压力增大。

　　
　　 布局中原地区，拓展产品系列公司组建郑州海马，有利于公司对中原地区市场进行渗透。发展小排量微车有利把握行业鼓励小排量车型发展带来的机会。

　　
　　 风险提示原材料价格继续上涨；公司可转债进入转股期。

　　
　　 盈利预测我们预测公司2008年-2010年的每股收益为0.15元、0.16元、0.17元。我们给予公司“持有”的评级。


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2008年上半年公司实现净利润4950万元，同比下滑83%，实现每股收益0.06元。业绩下滑明显。主要体现在证券市场投资收益大幅减少；公司产品更新速度慢，销量同比下滑25.08%。

　　成本压力迫使毛利率日趋下滑；公司产品主要为经济型轿车，以钢价为代表的原材料价格的上涨给公司带来的压力更大，2008年中期公司汽车毛利率仅为9.05%。

　　出口市场拓展面临压力；我们认为自主品牌小轿车出口速度在放缓，部分海外市场对进口产品增加了限制，公司出口压力增大。

　　布局中原地区，拓展产品系列；公司组建郑州海马，有利于公司对中原地区市场进行渗透。发展小排量微车有利把握行业鼓励小排量车型发展带来的机会。

　　风险提示原材料价格继续上涨；公司可转债进入转股期。

　　公司2008年-2010年的每股收益为0.15元、0.16元、0.17元。我们给予公司“持有”的评级。