主题：招行上半年净利增长116%

招商银行（600036）昨晚发布的半年报好于市场预期。上半年，招商银行实现净利润132.45亿元，同比增长116.42％，基本每股收益0.9元。

　　招商银行净利润大幅增加主要得益于净利息收入和非净利息收入的快速增长。上半年，招商银行净利息收入实现241.25亿元，同比增幅为64.16％；非利息净收入实现46.25亿元，同比增幅则高达65.65％。

　　招商银行在半年报中指出，净利息收入的增长，主要是由于生息资产平均余额的增长和生息资产平均收益水平的提高。从数据来看，今年上半年，招商银行的净利差为3.51％，较去年同期2.85％的数据明显增加了66个基点，而净利息收益率3.66％的数值也较去年同期2.96％的数值明显上升了55个基点。

　　国泰君安金融业分析师伍永刚分析称，净利差的明显增加主要是由于去年央行多次提高存贷款基准利率所致。而招行则在报告中表示，招商银行活期存款占比较高，使得公司能够在活期存款利率没有明显变化的情况下更加受益。

　　伍永刚同时提醒，央行刚刚发布的信贷报告显示，存款已经出现定期化趋势，这意味着未来银行资金成本将会提高，存贷利差将会下降；同时，目前对于部分企业的贷款利率上浮已经接近极限，这也将影响到存贷款利率。换句话说，吃利息差这一优势可能并不会持续太久。

　　招商银行在昨日发布的半年报中披露，截至上半年，招商银行存款余额为10466.26亿元，较年初增长10.93％；贷款余额7426.60亿元，较年初增长10.32％；贷存比约为74.62％。资产质量部分，招商银行的数据显示，截至2008年6月末，不良贷款余额92.89亿元，比年初下降11.05亿元；不良贷款率1.25％，比年初下降0.29个百分点；准备金覆盖率216.13％，比年初提高35.74个百分点。

　　对此，伍永刚认为，“不良贷款实现‘双降’明显好于预期，不过还有待更加细致地分析数据，以重点关注银行的贷款质量究竟如何。”

　　伍永刚最后指出，尽管上半年公布的业绩较好，但受制于宏观经济走势，银行下半年业绩仍存在不确定性。

　　值得一提的是，招商银行公告称，昨日举行的招商银行董事会已同意招商银行收购西藏自治区信托投资公司60.5％的股权。



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招商银行(600036)是我国最大的零售银行，连续被境外媒体授予“中国本土最佳商业银行”、“中国最受尊敬企业”等荣誉。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为1.62、2.07和2.52元，对应动态市盈率为13、10和8倍;当前共有25位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为11、13和1人，综合评级系数1.60。

　　中报业绩略超预期。2008 年上半年，公司实现净利润132.45 亿元，同比增幅116.42%;净利息收入241.25 亿元，同比增幅64.16%，非利息净收入46.25 亿元，同比增幅65.65%。上半年每股盈利和每股净资产分别为0.9元和5.27元。从净利润增速的来源分析看，公司依然保持了全面均衡的增长态势，其中主营业务收入特别是利息收入的快速增长是最主要的推动力。

　　申银万国分析师认为，利差显著扩大带来利息高增长。除了生息资产规模的稳定扩张外，利息收入能够实现如此高的增长还得益于利差的扩大。上半年公司的净利差和净息差达到了3.51%和3.66%，较去年各扩大55个基点，而存贷利差的扩大幅度更是达到了81个基点，上升至4.96%。其中，作为利息收入主要来源的贷款，其收益率提高了110个基点，除一般性贷款外，占比超过15%的票据贴现的收益率的大幅提高(较07 年上升242个基点)起了重要的推动作用。存款方面，尽管定期化使期末余额中活期存款的占比由年初的57.4%下降至目前的53.6%，但招行在日均余额的结构方面控制得非常理想，活期存款比重与07 年相比几乎持平，这也使公司在资金成本上升方面的压力相对较轻，存款平均成本较去年仅提高26个基点。

　　资产负债表保持稳健，按揭贷款质量保持稳定。一方面，贷款总额比年初增长10.3%，略高于行业水平。其中一般公司贷款和个人贷款余额分别比年初增长11.6%和8.6%，个人住房按揭贷款余额增速略低于行业水平。另一方面，公司类存款放缓较为明显，居民储蓄则恢复性回流，比年初增长14.2%。总体活期存款比重比年初下降3.8 pct。同时，公司的总体不良贷款实现继续双降。企业贷款中各个行业的不良贷款基本都实现双降，风险较高的房地产开发贷款和租赁与商业服务业NPL双降幅度较大，个贷中按揭贷款NPL保持稳定。

　　安信证券分析师认为，银行整体的经营情况和盈利能力随着行业景气程度的降低而缓慢回落，表现为资产增速回落、息差见顶等。但招商银行的情况要比同类上市公司好，表现为息差的回落速度较慢，在活期存款方面仍存在优势，以及理财产品等新业务增长点的挖掘，维持“增持-A”投资评级。

　　风险因素：紧缩政策使企业盈利下滑;永隆浮亏对盈利的潜在影响。