主题：南方航空:旅游热潮消退,公商务客流平淡

研报湘财证券2013-11-26 08:50
投资要点:
基数原因推动国内市场增速加快,公商务客源仍未见起色
公司10月国内航线ASK增速为8.4%,较8月放缓2.4%,国内航线RPK增速仅为8.4%,较上月加快1%,内线客座率为80%,与去年同期持平,上月是同比下降2.5%。10月内线运营数据比上月明显好转主要受益去年同期基数较低,实际上国内宏观经济仍较为疲软,公商务需求没有明显恢复的迹象,“三公”经费紧缩对北京等国内市场市场影响也在持续。
旅游热潮消退,外线客运量增速放缓
公司10月国际航线ASK增速为8.6%,较上月放缓2.4%,国际航线RPK增速为11%,较9月大幅放缓6.8%,外线客座率为75.2%,同比上升1.6%,上月为同比上升4.6%。在去年同期基数较低的情况下国际航线供需双双出现放缓反应了旅游旺季退潮后疲软的商务客源难以推动客运量维持高速增长。新《旅游法》的实行使得十一期间出境游的客源部分被提前透支,公司国际市场中东南亚航线占比较高,而东南亚国家出境游产品在十一后涨幅最大,因而会造成国际航线9,10月表现迥异。不过随着明年欧美经济的明显转好以及消费升级带动的出境游热潮将会使国际航线在较长时间内保持平稳较快增长的态势,
估值和投资建议
我们认为公司已经走过国际化转型最阵痛的阶段,母公司盈利能力的显著增强将为长期稳定盈利打下坚实的基础。明年随着欧美经济的复苏,公司国际航线亏损将进一步收窄,“广州之路”的品牌效应,市场份额,盈利能力也将再上一个台阶。预计公司2013年EPS为0.25元,对应当前股价的PE为11.7X。
重点关注事项
股价催化剂(正面):国内外经济强劲复苏,油价大幅下跌
风险提示(负面):宏观经济疲软,外需复苏缓慢,《旅游法》冲击超预期,高铁提速,油价飙升

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