主题：长安汽车:长福长马均创年内新高,未来向上趋势不改

投资要点:
长安福特11月销量再创新高,突破7.3万台,超市场预期。长安福特11月实现销量7.3万辆,同比增长41%,环比增长3%。单月销量再创历史新高,我们估算新老福克斯销量维持在3.9万高位,翼虎环比突破万辆,翼博贡献也接近8千台;新蒙受制于爬坡,单月销量约为8千台,但预计实销接近9千台,情况好于启票销量。
预计长安福特12月销量体量维持在7.3万台,产量环比11月仍能有增长。当前长安福特产能仍然紧张,11月份单月产量为7.1万辆,我们预计12月产量环比11月仍会有提升,增量主要来自于新福克斯和新蒙迪欧。从终端需求的反馈来看,当前翼虎订单饱满,新增订单没有因为网络上的羊角事件而受到影响,高配版本仍需等车约30个工作日,预计12月销量仍在万台以上。新蒙迪欧当前供需缺口较大,预计12月销量将突破9千台,14年一季度单月有望破万。
长安马自达CX-5终端订单持续走高,预计明年起单月销售有望突破8000台。长安马自达CX-5终端反馈紧俏,从经销商反馈的情况来看新增订单仍在滚动上升,目前瓶颈主要源于南京马自达工厂的单班生产,当前月产5000台左右。14年初南京马自达对于CX-5产能有望提升,我们预计单月销量有望突破8000台,同时判断此车盈利能力将不弱于翼虎,伴随明年新马3的加入,将带动长安马自达盈利能力大幅提升。
依然维持本部四季度亏损幅度伴随体量上升及补贴兑现将有所缓解的判断。11月本部自主品牌轿车单月销量达到3.7万台,预计逸动及CS35的销量可以维持在1.5万台水平;而微车总体销量低于预期,同比环比均有一定下滑,但终端反馈实销情况环比10月有较大改善,我们判断公司启票较低以调节库存为主。三季度公司本部亏损幅度加大除了微车贡献下滑的情况外,夹杂着补贴减少和三包、节能惠民费用计提等一次性因素的影响,所以我们判断四季度本部亏损幅度伴随旺季体量上升及补贴兑现将有所缓解。当前自主终端对于致尚XT、CS75等新品反馈良好,预计14年新品上量将带动本部减亏在望。
维持短期15.6元目标价,维持买入。维持对于公司2013-2015年EPS为0.77、1.20元和1.47元的盈利预测,对应PE分别为14倍、9倍和7.5倍。对于长安福特、长安马自达及本部而言,未来向好的趋势仍在延续,公司14-15年盈利预计仍有上调空间,维持短期15.6元目标价,买入评级

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