主题：中国版401k尘埃落定 分析称中国平安最受益

中国版401k尘埃落定。“中国平安[0.00% 资金 研报](601318.SH/02318.HK)未来受益最大，其次是中国人寿[1.17% 资金 研报](601628.SH/02628.HK)和中国太保[1.33% 资金 研报](601601.SH/02601.HK)”。在周日（12月8日）平安证券关于企业年金和职业年金的电话会议中，平安证券非银行金融首席分析师缴文超表示，预计未来3年保险公司每年受托资产和投资管理资产的规模上升速度将在30%以上，2015年企业年金累积规模将达到或接近1万亿。

平安证券周日召开电话会议的主要内容，正是由于中国版401k的尘埃落定。企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠政策（下称“递延纳税”），迎来破冰。

12月6日，财政部、人力资源社会保障部、国家税务总局联合发布《关于企业年金、职业年金个人所得税有关问题的通知》（下称《通知》）称，自2014年1月1日起，实施企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠政策。《通知》规定，对单位和个人不超过规定标准的企业年金或职业年金缴费，准予在个人所得税前扣除；对个人从企业年金或职业年金基金取得的投资收益免征个人所得税；对个人实际领取的企业年金或职业年金按规定征收个人所得税。

此前我国企业年金尚未对个人缴费部分进行免税，只对企业缴费一定比例部分运行税前扣除。企业为全体员工支付的企业年金在职工工资总额5%以内的部分允许所得税前扣除。但是企业缴费计入个人账户的部分，计入账户时视为个人一个月的工资和薪金所得，不扣除任何费用，由企业代扣代缴个人所得税。个人缴费部分，不允许在个税前扣除。

缴文超表示，新政策彻底打破税收这一瓶颈，个人缴税在规定范围工资4%部分可在税前列支，企业缴费部分不再征收个人所得税，未来基金的投资运作收益也免征所得税，只有当个人领取年金的时候，按照领取时候金额，作为工资、薪金收入缴纳个人所得税。他认为，由于在缴费期间免征个人所得税，从而在缴费期间账户积累速度加快，让利于民。而税收优惠政策直接带来的是企业建立企业年金积极性增加和个人参缴积极性增加，从而未来对行业带来增量。

早在1991年，国务院《关于企业职工养老保险制度改革的决定》允许企业根据自身经济能力建立企业补充养老保险，2000年后更名为企业年金。2004年劳保部颁布《企业年金试行办法》和《企业年金基金管理试行办法》，企业年金制度框架基本确立。虽然过去六年企业年金复合增速26%,然而目前我国企业年金的覆盖范围却仍然非常有限。

根据人社部统计，截至2013年第二季度，我国已建立企业年金的企业达到59362家，参加职工1957.30万人，企业年金基金积累达到5366.65亿元，但目前全国参加企业年金占全部职工不到10%，主体为中央和地方大型企业。

在8日平安证券电话会议，有专家表示假设新政策利好显现，未来三年增速30%，2014-2016年企业年金规模分别为0.78万亿元，1万亿元，1.3万亿元，收入贡献115亿元，150亿元，195亿元。未来增量来自民营企业和外资，尤其受到中层和高官欢迎，可开发国企企业不多。

目前企业年金竞争激烈，管理费压得很低，未来主要看点是规模。平安证券电话会议认为，未来企业年金增量来自三部分：现有计划的持续缴费，新计划加入，现有基金投资累积。

当然市场也有不同的看法，国金证券[-5.70% 资金 研报]某保险分析师向大智慧[3.02% 资金 研报]通讯社表示，关于税优对企业年金增量刺激有限，根本原因是企业年金必须由企业发起，然后按照企业与个人一定配比缴纳，企业是主导方，并不像美国，企业文化、竞争机制和财税政策才支撑起401(k)的快速发展，而中短期，国内企业将企业年金作为承担对员工养老责任、吸引人才的可能性不大，所以除非能在财税政策对企业本身进行刺激进，不然想建立（企业年金）的企业还想建立，不想建立（企业年金）的企业仍不想建立。


该分析师表示，建议投资者在投资上不能为该《通知》有躁动，如果股价对此《通知》过激反应进而透支估值，提示股价冲高回调风险。

谈到对保险业投资的影响，缴文超表示，我国目前对企业年金涉及的各方采用准入限制（牌照），分为四类资格：受托人，托管人，帐户管理人和投资管理人，从牌照分布看中信系四个牌照齐全，中国人寿、中国平安和长江养老拥有除银行托管人外三个牌照，中国太平[0.74%]养老拥有受托人和投资管理人两个牌照，新华保险[1.20% 资金 研报](601336.SH/01336.HK)只有账户管理人一个牌照。

“由于投资管理人在上述四个牌照中最为赚钱，平安养老市场份额为39%，国寿养老为32%，长江养老14%。中国平安未来受益程度最大，其次是中国人寿和中国太保，最后是新华保险。”缴文超表示


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