主题：近期债券收益率已达“天花板”水平

2013年12月23日 06:56 来源： 证券市场红周刊

　　近期债券收益率已达“天花板”水平

　　“实际上下半年紧的政策已经传导到市场，像现在城投债都破了8%的收益，快到9%了，企业债也到了6%、7%的水平。”夏晨曦表示，“就目前债券收益率水平来说，已是历史上很高的水平了。”

　　“债券的收益率实际上是有一个天花板，跟贷款差不多的话，对企业来说完全可以选择不发债，因为还有一些发行费用、长期维持费用之类的，这种情况对经济的影响很大，企业承担不了这么高的成本。企业可以去贷款，相对来说，供给会减少。现在有可能是比较接近天花板的水平了。”

　　而基于目前收益率的水平，夏晨曦认为，“债券再跌的空间已经很小了，至于涨不涨的话就再说，不跌的话可以拿到一个比较高的收益了。”

　　债息上扬，对投资者来说是一个买进的契机，而对卖方机构而言，形势颇显严峻。

　　“现在已经有一些债息达到了8%以上，这完全不是一个持续的、健康的市场。”叶犇表示，“我个人觉得，整个市场利率处于7%的状态是一个比较适合企业成本的，8%、9%的话，企业是承受不起的，融资成本太高了。”

　　“银行太强势，直接融资受到很多限制。大部分资金都集中在银行，所有证券公司的资金集合起来还不如一个中等型银行的规模，跟银行的差距很大，我国的分业资金一直存在一个比较大的问题。”

　　目前，我国处于利率市场化阶段，中长期来说，对债权是一个很大的杀伤力的事情。

　　“利率市场化导致了银行存款端的成本，就是负债端的成本上升得非常快。从欧美那边的情况看，在利率市场化的过程中，会有很多小的银行倒闭。如果再继续这种情况的话，会出现一些流动性危机，甚至出现挤兑的风波，这也是大家很担心的问题。”陈曦分析道。

　　“用一句话来说，利率中枢上升导致整个债券市场呈现非常大的压力。”陈曦总结。

　　而利率变化的趋势也可以给债券投资趋势带来一定参考意义。

　　“债券市场什么时候恢复，可以看一些短期的回购利率，或者是国债逆回购利率，如果下到3%以下的话，就是比较稳定，可以往上走的趋势。隔夜利率下来了，就可以加杠杆了嘛，现在是一个去杠杆的过程。只要隔夜利率下来，加杠杆的收益上来，债券就恢复了。”

　　而债券市场长期的机会，也可以参考利率市场化完成的时间。

　　“利率市场化完成以后，市场的利率在充分竞争之后是会被拉下来的，央行的目的也是这样的。原来的二元经济变成了二元利率，因为民企的利率，跟国企的利率是很不一样的，其实是想把两个利率市场并轨并成一个利率市场。”

　　如果利率市场化这个过程完成了，整个债券市场的利率会下来，而且债券信用逆差会出现。

　　“过去一直没有出现过违约事件，都是刚性兑付，未来信用逆差拉大，有违约可能的债券就变成垃圾债了，收益率可能变成10%或者15%，甚至会出现个别的违约事件。其实这种事情出了以后，对债券市场会是一个很好的稳定。”陈曦总结。


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