主题：移动网间结算标准调整点评:利好中国电信和中国联通

研报申万证券(香港)2013-12-27 11:18
工信部通知决定调整中国内地基础电信运供应商公用电信网网间结算标准:自2014 年1 月1 日起,内地移动用户(不含中国移动TD-SCDMA专用号段157、188 用户)相互呼叫时,中国电信和中国联通向中国移动支付的结算费由人民币0.06 元/分钟下调至人民币0.04/分钟;而中国移动向中国电信和中国联通支付的结算费用仍维持在人民币0.06/分钟。同时,内地不同运营商的用户相互发送短信、彩信时,短信的结算费用人民币0.03/调下调至人民币0.01/调、彩信的结算费用由人民币0.10/条下调至人民币0.05/条。
不对称移动网间结算标准调整将增厚中国电信和中国联通的利润:据我们估算,上述网间结算标准调整2014 年将给中国移动带来5%的利润下滑;将分别给中国电信和中国联通带来13%和23%的利润增厚。另一方面,互联网网间结算费用也有望调整,预计将利好中国移动。
中国移动终于宣布与苹果合作,将推TD-SCDMA/TD-LTE iPhone:中国移动将于2014 年1 月17 日正式发售iPhone5s 和iPhone5c。目前,中国移动已有约4500 万在网iPhone 用户;因此iPhone 合约的推出并一定能帮助其市场份额进一步获取。另一方面,iPhone 带来的高额补贴亦将压制短期利润率;此前中国电信和中国联通在iPhone 推出之初利润率纷纷出现大幅下滑。
投资策略:相对看好中国联通(762 HK,增持,目标价:港币14.2),认为公司在手机终端和网络(FDD-LTE & HSPA+)上的优势将在4G 得以延续。维持中国移动(941 HK,减持,目标价:港币75.0)相对谨慎观点,高额资本开支和手机补贴压力将短期压制盈利增长。同时,中国电信(728 HK,中性,目标价:港币4.2)将面临来自CDMA EVDO 迁移至TD-LTE 或FDD-LTE 带来的终端和频段上的挑战。

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