主题：鞍钢股份:行业复苏,前景光明

严控产能以及环保压力将会主导行业复苏。13年下半年,国务院下发41号文件,要求2017年之前完成8000万吨钢铁产能的淘汰。中央政府将会监控进度以及将淘和环保任务加入地方政府考核标准,此举可以提高地方政府积极性。


　　产能见顶,14年产能利用率将稳步提高。我们认为钢铁行业产能扩张将会在14年见顶。我们预计产能利用率将会从13年末的76%上升至14末年的79%。行业自身的投资增速下滑以及政府层面的去产能将会推动行业景气度提升。随着产能利用率的提升,我们认为钢铁行业利润率也能持续扩张。

　　铁矿石供应大幅增加,钢厂成本下降。13年由于中国钢铁产量的高速增长,铁矿石价格仍然较为坚挺。我们预计14年,15年铁矿石供应将会加速增长。额外增加的铁矿石供应将会超过额外的钢厂需求,形成供应过剩的局面。上游的供给变化将会使得中国钢厂的议价能力提高,成本降低,利润率扩张。

　　我们上调鞍钢股份评级至买入。一旦钢铁行业经济度提升,鞍钢股份受益于行业转好,利润和估值将会同时提升。公司目前估值为0.65x PB, 略低于近三年平均PB~0.7x。如果行业景气度如我们预计持续复苏,公司估值将会有较大上行空间。我们上调鞍钢股份至买入,上调目标价为HK$8.00,反映0.9x PB。


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