主题：沙隆达A:业绩符合预期 多点开花趋势看好

　华创证券

　　投资要点：

　　公司公布业绩预告：13年实现归属母公司股东净利润31,131万-34,244万，同比增长200%-230%，对应基本每股收益0.52-0.58元/股。

　　主要观点

　　1. 业绩符合预期，主要产品量价齐升

　　公司业绩大幅增长，符合市场预期。按照定期报告数据测算，公司1-3 季度的业绩分别为0.06、0.15、0.11 元/股，而4 季度的业绩区间为0.20-0.25 元/股，4 季度业绩同比增长119%-177%，环比增长85%-134%。 环保及生态催生农药行业景气，公司主要产品百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦等价格得到较大幅度提升。百草枯市场均价从12 年的1.51 万/吨上涨至13 年的2.27 万/吨，涨幅为51%；乙酰甲胺磷的出口均价从13 年4 月份的5100 美元/ 吨一路上涨至12 月份的5600 美元/吨；而草甘膦市场均价从12 年的2.9 万/吨上涨至13 年的3.7 万/吨，涨幅为27%。

　　2. 用药旺季即将来临且供给限制下，百草枯价格强势有望延续 百草枯价格从13 年初的1.6 万/吨上涨至目前的2.9 万/吨，主要受多重利好因素推动：1)1745 号文限制下行业供给收缩；2)吡啶反倾销，在成本端有强力支撑；3)保护性耕作技术推广促进具有灭生性除草性能的百草枯需求。

　　展望14 年，由于从14 年7 月1 日起就停止百草枯水剂在国内生产，在春节前商家加紧采购，春节后国内开始用药，预计百草枯价格强势有望延续。

　　3. 更新换代和环保趋严下，精胺-乙酰甲胺磷产业链一体化充分受益




　　高毒杀虫剂甲胺磷已逐步被中国及巴西等国家禁用，低毒缓效型的乙酰甲胺磷作为其理想替代品，市场需求不断增长。13 年1-11 月，乙酰甲胺磷(国内约60%用于出口)累计出口1.53 万吨，同比增长20%，出口迎来量价齐升的大好局面。另一方面，环保趋严下乙酰甲胺磷的登记越来越难，行业供给收缩下未来市场集中度有望不断提高。 公司现有乙酰甲胺磷产能1.5 万吨(预计14 年通过技改可达到2 万吨)，精胺产能 4 万吨(国内最大)。由于具备产业链一体化优势，公司的乙酰甲胺磷吨成本比同行低约5000 元/吨。供需趋紧下，精胺-乙酰甲胺磷价格有望趋势向上， 公司因成本和规模优势充分受益。

　　4. 维持“强烈推荐”评级

　　预计公司13-15 年的业绩分别为0.56、0.98、1.32 元/股，考虑到环保趋紧大主题下，农药行业景气有望延续，而公司环保投资到位因而充分受益，我们对公司维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：产品价格下跌


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。