主题：宝钢股份：预计如果关闭落后产能政策严格执行 买入评级

管理层预计2014年3%-4%的钢铁需求和产量增速管理层认为2014年中国钢铁将保持3%-4%的需求和产量增速，并预计2014年行业净增加产能约为2000多万吨。管理层预计2014年汽车产量将保持10%的同比增速（由于订单饱满，公司刚刚连续上调了1、2月份的钢材出厂价格），机械行业对钢材需求将保持9%的同比增速，而家电行业将保持5-10%的需求增速，另外来自造船行业的钢材需求也将缓慢复苏。

管理层认为行业淘汰过剩产能将集中在2016、17年管理层也认同我们的观点，认为考虑到环境的压力，本轮政府关闭落后钢铁产能的决心将比以往更为坚决，但公司认为考虑到相应退出配套政策的出台需要一定时间，因此认为行业大规模关闭落后产能可能发生在2016、2017年，预计如果关闭落后产能政策严格执行，再加上需求保持每年小幅增长，预计行业产能利用率2017年有望回升至85%以上。



对湛江项目盈利前景更为乐观，中长期坚持“一铁两E”的发展战略管理层对于湛江项目的盈利前景变得更为乐观，认为湛江项目比宝钢本部的吨钢制造成本将至少低400元/吨（主要来自港口装卸费用节省、人员效率提升、物流效率提高以及到客户运距缩短等）。管理层重申了中长期“一铁两E”的发展战略，即对钢铁主业加强深加工和客户服务；以宝信软件和电子商务平台业务实现业务的横向扩展，未来5年逐步降低钢铁行业对公司销售收入和盈利的占比。



估值：“买入”评级，目标价人民币5.7元我们目前给予宝钢股份“买入”评级和人民币5.7元的目标价，我们的目标价是基于0.85倍2013年市净率。




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