主题：国泰君安国际：维持中国联通“买入”评级

市场竞争加剧使用户增长放缓，“买入”

2013财年3G用户净增数低于预期，由于中国移动(00941 HK)的积极的营销策略所影响。分别下调14-15财年的3G用户净增数的预测7.4%/10.4%，是由于虚拟营运商推出后市场竞争加剧及中国移动加快用户增长。

固网宽带业务增长放缓。分别下调14-15 财年固网宽带用户净增数27.2%/24.0%，是基于从移动业务的替代效应加快。 13-15财年3G 13-15财年3G 13财 受惠于工信部的新政策减少网间结算费用。分别下调14-15 财年网间结算费用19.9%/18.4%。

维持投资评级为 “买入”及目标价从14.90港元下调至13.30港元。基于调整ARPU値及用户净增数的预测，我们分别下调14-15财年盈利预测11.1%/17.9%。新目标价相当于 15.2倍14年市盈率、 14.3倍15年市盈率及1.0倍14年市净率。维持投资评级为 “买入”，基于公司网络上的优势及受惠于减少网间结算费用


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