主题：玻璃冬储或使期现两旺

　□国泰君安期货 张驰

　　春节前期玻璃持续反弹，玻璃现货市场重镇河北沙河的玻璃冬储也给市场注入了一丝暖意。玻璃冬储，是北方的玻璃厂商在冬季淡季时期给贸易商以优惠价格采购玻璃的交易模式。冬储的出现与玻璃的生产方式、季节性需求周期等因素密不可分。

　　玻璃的生产采用连续性生产，与钢铁连续生产类似。由于玻璃的主要需求来自房地产，而北方的冬季不利于地产开工，导致北方玻璃在冬季出现明显的需求淡季。因此玻璃市场冬季供给不减但需求大幅下降，造成玻璃厂商玻璃库存较大，高库存导致玻璃企业流动性现金压力较大。为了规避这种风险玻璃厂商会在每年的冬季以一定的折扣价卖出玻璃，贸易商在看好玻璃后市的情况下，愿意以折扣价在淡季买入玻璃，囤货以在春节后高价售出，这就是冬储。

　　今年沙河玻璃几个较大的玻璃生产商都参与了沙河玻璃冬储，如沙河安全实业、河北大光明等，具体贸易模式为限定货款、小幅折让，限定货款指客户一次性货款为500万以上，小幅折让指每吨优惠20元/吨。由此可见冬储的范围并不大。

　　此次沙河冬储，从生产商、市场情绪来看，折射出较多的信息。首先，生产商一般参与沙河冬储的情况并不多，但是今年却有较多的企业参与到冬储中来，反映出玻璃生产商的压力较大。尤其2013年开始的环保新政以及最近发布的关于严控产能过剩行业的各项调控政策，对玻璃生产商来说可谓压力重重。2014年6月，沙河玻璃生产企业要全部换装清洁能源、要安装脱硫脱硝装置，大幅提高了玻璃企业的资金需求，然而此时产能调控政策却严格限制玻璃行业的融资，可谓雪上加霜。现阶段由于地产开工旺盛，玻璃需求尚能支撑现阶段的高产能，但随着2014年资金面的持续紧缩，2014年下半年的地产投资增速将会明显放缓，玻璃在2014年下半年及2015年的需求将会持续收缩。现阶段玻璃生产商大举去库存、留现金颇有未雨绸缪的意思。

　　其次，此次能够参与冬储的都是较小范围内的大型贸易商，反映出市场实力较强的需求方对市场后市的乐观看法。此前玻璃社会库存普遍较低，而2013年下半年9月与11月地产新开工面积环比增速分别达到40.8%、58.4%，因此2014年上半年的玻璃将受到2013年下半年地产旺盛需求支撑。综合社会库存低、地产需求强劲、大型贸易商囤货几大因素，目前玻璃现货市场价格似乎已经处于底部，春节后玻璃现货市场去库存结束，逐步提价将是大概率事件。


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